季报点评：收入增速有所放缓，盈利水平有待恢复

比依股份2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度营业收入17.6亿元，同比+18.7%；归母净利润0.7亿元，同比-29.0%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-33.4%。
• 25Q3单季营业收入6.0亿元，同比-3.4%；归母净利润0.2亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-47.1%。
• 盈利水平承压，主要表现为毛利率、净利率下降，费率端销售、管理、研发费用率上升。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.45/1.71亿元，同比-13.1%/+19.3%/+18.3%。

关键数据

• 财务指标：
  • 2023年营业收入1,560百万元，同比增长4.0%；2024年营业收入2,059百万元，同比增长32.0%。
  • 2023年归母净利润202百万元，同比增长13.3%；2024年归母净利润140百万元，同比下降30.8%。
  • 2025-2027年预计营业收入分别为2,416/2,818/3,239百万元，增长率分别为17.4%/16.7%/14.9%。
  • 2025-2027年预计归母净利润分别为121/145/171百万元，增长率分别为-13.1%/+19.3%/+18.3%。
• 财务比率：
  • 毛利率：2023年21.2%，2024年15.5%，2025-2027年预计14.1%-14.2%。
  • 净利率：2023年12.9%，2024年6.8%，2025-2027年预计5.0%-5.3%。
  • ROE：2023年18.1%，2024年11.9%，2025-2027年预计9.5%-11.7%。
  • 资产负债率：2023年32.8%，2024年56.7%，2025-2027年预计57.8%-59.8%。

研究结论

• 公司2025年前三季度收入增速有所放缓，盈利水平面临压力，主要受新品模具投入较多影响。
• 预计公司未来三年盈利将逐步恢复，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。