22Q2收入增速有所放缓，盈利能力有望保持回升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 22Q2收入增速有所放缓， 盈利能力有望保持回升 ■事件：共创草坪发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入13.15亿元，同比增长12.89%；归母净利润2.09亿元，同比下降3.55%；扣非后归母净利润2.02亿元，同比增长1.71%。其中2022Q2当季公司实现营业收入6.34亿元，同比增长0.34%；归母净利润1.23亿元，同比增长5.09%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长17.15%。 ■海外需求放缓致22Q2增速短期承压，美洲、东南亚订单快速增长 22H1公司积极提升产能，调整全球生产布局，优化产品规划设计，努力开拓新市场、新客户、新渠道，22H1实现营收13.15亿元，同比增长12.89%。其中22Q2营收增速环比22Q1有所放缓，主要系欧洲地区地缘政治与通胀压力加剧进一步抑制消费需求、全球供应链堵点与断点仍存、国内疫情多点散发等因素所致。分区域看，22H1公司外销/内销分别实现收入12.27/0.81亿元，同比分别+15.05%/-10.76%。外销方面，公司国际业务营销团队主动贴近市场，及时掌握市场需求变化趋势，22H1公司美洲和东南亚订单快速增长，外销实现稳健增长。内销方面，国内疫情反复，部分社会足球场等体育设施建设规划延后，致公司内销的主要产品运动草营收同比下降22.63%。 分产品看，22H1公司休闲草坪/运动草坪/铺装服务及其他产品分别实现收入9.72/2.32/1.03亿 元 ， 同 比 分 别+11.13%/-4.60%/+167.31%。公司休闲草收入主要由外销贡献，公司把握海外休闲草市场发展机遇，22H1休闲草坪收入实现稳健增长。随着国内疫情逐渐稳定，以及21H2越南产能受疫情影响基数较低，公司22H2营收增速有望提升。 ■盈利能力环比显著提升，期间费用管控良好 22H1国际原油等大宗产品价格大幅上升，原材料价格持续高位运行，公司盈利能力短期承压。22H1公司毛利率为25.90%，同比下降4.36pct；22Q2毛利率为27.85%，同比下降1.50pct，环比提升3.76pct。22H1公司净利率为15.87%，同比下降2.70pct；22Q2公司净利率为19.46%，同比增长0.88pct，环比增长6.94pct。22Q2公司盈利能力有所修复，我们分析主要系22Q2人民币贬值，海运紧张有所缓解，同时公司面对外部压力，重点加强成本管控。 期间费用方面，22H1公司期间费用率为7.98%，同比下降3.50pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.04%/3.64%/3.44%/-3.13%，同比分别+0.15pct/-0.04pct/-0.45pct/-3.15pct，其中财务费Table_Tit le 2022年08月26日 共创草坪（605099.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 31.85元 股价（2022-08-24） 25.01元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 10,048.34 流通市值（百万元） 1,002.65 总股本（百万股） 401.77 流通股本（百万股） 40.09 12个月价格区间 22.59/38.76元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.42 1.26 -18.31 绝对收益 4.34 4.73 -27.5 罗乾生 分析师 SAC执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 共创草坪：休闲草业务持续高增，产能布局稳步扩张/罗乾生 2022-04-30 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%202 1-08202 1-12202 2-04共创草坪 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 用率降幅较大，主要系汇兑收益增加。 ■投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南二期基地的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2022-2024年营业收入为28.11、34.52、43.27亿元，同比增长22.14%、22.81%、25.34%；归母净利润为5.17、7.03、8.93亿元，同比增长35.95%、35.98%、27.00%，对应PE为19.8x、14.6x、11.5x，维持买入-A的投资评级。 ■风险提示：原料价格、汇率大幅波动风险；行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；疫情反复风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,850.3 2,301.7 2,811.2 3,452.4 4,327.0 净利润 410.9 380.3 517.0 703.0 893.0 每股收益(元) 1.02 0.95 1.29 1.75 2.22 每股净资产(元) 4.53 4.97 5.76 6.64 7.75 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 25.0 27.0 19.8 14.6 11.5 市净率(倍) 5.6 5.1 4.4 3.8 3.3 净利润率 22.2% 16.5% 18.4% 20.4% 20.6% 净资产收益率 22.6% 19.0% 22.3% 26.4% 28.7% 股息收益率 2.0% 1.9% 2.5% 3.4% 4.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/共创草坪 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,850.3 2,301.7 2,811.2 3,452.4 4,327.0 成长性 减:营业成本 1,167.2 1,659.5 2,040.5 2,326.5 2,876.8 营业收入增长率 19.1% 24.4% 22.1% 22.8% 25.3% 营业税费 13.9 10.7 19.7 22.0 29.0 营业利润增长率 34.6% -11.8% 35.5% 34.7% 27.5% 销售费用 77.2 94.2 112.4 138.1 174.4 净利润增长率 44.4% -7.5% 36.0% 36.0% 27.0% 管理费用 79.4 85.9 102.6 120.8 157.0 EBIT DA增长率 41.0% -10.4% 11.3% 54.4% 26.0% 研发费用 58.4 74.2 84.3 103.6 138.5 EBIT增长率 44.3% -14.8% 16.2% 63.0% 28.6% 财务费用 34.2 2.2 -90.0 17.3 30.3 NOPLAT增长率 57.3% -13.6% 11.8% 66.0% 28.7% 资产减值损失 -8.4 -13.3 -8.9 -8.0 -10.1 投资资本增长率 39.9% 8.9% 7.7% 9.9% 6.0% 加:公允价值变动收益 - 0.0 2.5 0.8 1.1 净资产增长率 98.0% 9.9% 16.0% 15.2% 16.7% 投资和汇兑收益 2.1 5.6 -3.0 - 2.0 营业利润 445.3 392.9 532.3 716.9 914.2 利润率 加:营业外净收支 -1.9 -1.5 3.7 7.9 6.5 毛利率 36.9% 27.9% 27.4% 32.6% 33.5% 利润总额 443.4 391.4 536.0 724.7 920.7 营业利润率 24.1% 17.1% 18.9% 20.8% 21.1% 减:所得税 32.5 11.1 16.1 21.7 27.6 净利润率 22.2% 16.5% 18.4% 20.4% 20.6% 净利润 410.9 380.3 517.0 703.0 893.0 EBIT DA/营业收入 28.9% 20.8% 19.0% 23.8% 24.0% EBIT /营业收入 25.1% 17.2% 16.4% 21.7% 22.3% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 103 91 81 59 41 货币资金 426.4 519.4 727.2 938.2 1,283.0 流动营业资本周转天数 94 97 89 94 91 交易性金融资产 60.0 10.0 12.5 13.4 14.5 流动资产周转天数 184 219 210 216 217 应收帐款 279.6 336.9 416.0 508.6 650.3 应收帐款周转天数 49 48 48 48 48 应收票据 0.2 - 0.3 0.1 0.4 存货周转天数 57 69 70 65 64 预付帐款 24.2 43.5 39.8 55.1 62.2 总资产周转天数 327 350 323 299 277 存货 325.4 558.3 528.3 710.7 821.4 投资资本周转天数 220 215 191 169 146 其他流动资产 213.8 7.5 82.3 101.2 63.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 22.6% 19.0% 22.3% 26.4% 28.7% 长期股权投资 - - - - - ROA 19.8% 15.9% 19.6% 22.8% 24.9% 投资性房地产 - - - - - 47.1% 29.1% 29.9% 46.1% 53.9% 固定资产 498.1 662.3 595.1 527.9 460.6 费用率 在建工程 90.5 10.2 10.2 10.2 10.2 销售费用率 4.2% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 139.3 211.3 205.4 199.5 193.6 管理费用率 4.3% 3.7% 3.7% 3.5% 3.6% 其他非流动资产 12.9 39.3 34.4 20.9 20.4 研发费用率 3.2% 3.2% 3.0% 3.0% 3.2% 资产总额 2,070.4 2,398.9 2,651.5 3,085.7 3,580.2 财务费用率 1.9% 0.1% -3.2% 0.5% 0.7% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 13.5% 11.1% 7.5% 11.0% 11.6% 应付帐款 118.3 203.0 192.0 258.3 298.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 12.2% 16.7% 12.6% 13.5% 13.0% 其他流动负债 80.2 154.0 88.8 107.7 116.8 负债权益比 13.9% 20.0% 14.4% 15.6% 14.9% 长期借款 - - - - - 流动比率 6.70 4.13 6.43 6.36 6.97 其他非流动负债 53.8 43.1 52.2 49.7 48.3 速动比率 5.06 2.57 4.55 4.42 4.99 负债总额 252.3 400.1 333.0 415.7 463.7 利息保障倍数 13.58 181.40 -5.1