Q3业绩符合预期，矿山开发项目推进

核心观点

金诚信2025年前三季度业绩符合预期，主要增长动力来自矿山资源开发板块。矿服业务稳健但利润有所下降，主要受Lubambe收购后项目转型、Terra mining开发前期利润低以及卡莫阿铜矿阶段性停工影响。铜矿资源放量，未来业绩弹性可期。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入99.33亿元（同比+42.50%），归母净利润17.53亿元（同比+60.37%）；Q3营收36.17亿元（同比+34.07%），归母净利润6.42亿元（同比+33.68%）。
• 矿服业务：收入52.64亿元（同比+7.92%），毛利11.96亿元（同比-13.93%）。
• 矿山资源开发：收入45.67亿元（同比+131.26%），毛利22.35亿元（同比+155.79%）。
• 铜金属当量：2025年前三季度生产6.41万吨（同比+100.65%）。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为23.18/26.79/30.19亿元，对应PE分别为17.49/15.13/13.43倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能释放不及预期、铜价大幅波动、海外矿山经营风险等。

财务预测

• 2025-2027年：营业收入分别为12,797/14,056/15,516百万元，净利润分别为2,318/2,679/3,019百万元。
• 估值：2025年PE为17.49倍，2027年PE为13.43倍。

资源与项目

• Lubambe技改、Lonshi东区等项目：将带动铜产量继续提升。
• 哥伦比亚San Matias铜金银矿：尚待当地环评，未来资源有增量。