全球宏观与资产配置

核心观点与关键数据

1. 通胀回升与生产关系的调整

   • “反内卷”政策改变了过去低估的通缩环境，推动通胀回升，并促进生产关系调整。
   • 统一大市场框架下，通过治理无序竞争和破除地方保护，推动高质量发展。
   • 历史数据（如《陈云传》）显示，生产力与生产关系的适配是经济发展的关键。

2. 新旧动能转化与全球财政货币双扩张

   • 中国出口持续超预期，得益于海外财政扩张和国内“反内卷”政策。
   • 美国经济迟迟未见衰退，但信用杠杆化加剧了经济周期的不稳定性。
   • 全球央行资产和货币量扩张，债务高企下低利率环境持续。

3. PPI回升的效应

   • PPI同比确认见底并有望转正，带动企业利润修复和长期去库格局扭转。
   • 人民币升值与美元走弱形成呼应，美元指数长期走弱压制汇价。

4. 大类资产配置建议

   • 历史显示“供给侧改革”时期股债齐涨，财政扩张推升商品价格。
   • 预防性降息周期利好商品市场，CTA策略在财政支出和央行资产扩张时表现较好。
   • 美股和A股投资对立统一，美式全球化结构被打破，长期看好发达国家但需警惕风险。
   • 黄金作为股票超额Alpha的对冲工具，战略看多但短期或进入震荡。
   • 招商期货大类资产指数表现稳健，夏普比率较高。

研究结论

• “反内卷”政策推动通胀回升和生产关系调整，助力经济高质量发展。
• 全球财政货币双扩张背景下，商品市场（尤其有色和能化）存在机会。
• 股债配置需结合战略性配置和战术性选择，黄金作为避险资产值得关注。
• 美股长期看好但需警惕尾部风险，A股受益于国内政策优化。
• 招商期货大类资产配置策略表现优异，适合风险承受能力较高的投资者。