业绩简评
2025年前三季度，公司实现收入200.7亿元，同比增长1.71%；归母净利润10.8亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润10.7亿元，同比增长25.93%。单季度来看，2025年Q3公司实现收入65.5亿元，同比增长2.51%；归母净利润2.8亿元，同比增长41.04%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长47.01%。
经营分析
- 零售业务：保持平稳，盈利能力提升。前三季度零售收入为163.4亿元，同比-0.07%，得益于次新店和老店的内生增长，消化闭店影响。前三季度零售板块毛利率同比+0.44pct，且呈现逐级加速的趋势。
- 门店扩张：加盟扩张速度行业领先，门店扩张稳步进行。截至2025Q3末，公司拥有门店17,385家（含加盟店7,029家），净增门店832家，其中新开自建门店300家，关闭直营门店447家，新增加盟店979家。
- 中西成药：刚需属性凸显，降本效果继续体现。前三季度中西成药收入为154.5亿元，同比增长5.01%。销售费用率为22.3%，同比-2.5pct，降本成果显著。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.0/13.9/15.7亿元，同比增长31.2%/15.5%/13.3%，EPS分别为1.05/1.22/1.38元，现价对应PE分别为17/15/13倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。
公司基本情况（2023-2027E）
- 营业收入：24,531亿元（2023）→ 30,602亿元（2027E），增长率7.38%。
- 归母净利润：1,166亿元（2023）→ 1,571亿元（2027E），增长率13.28%。
- 摊薄每股收益：1.024元（2023）→ 1.379元（2027E）。
- ROE（归属母公司，摊薄）：17.09%（2023）→ 18.25%（2027E）。
- P/E：24.31（2023）→ 13.17（2027E）。
市场中相关报告评级
投资评级的说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
