2025年三季度财报点评业绩快速增长，盈利能力有所提升

恒立液压(601100)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司主业温和增长，线性驱动业务快速突破，新产品放量后经营杠杆充分释放带来盈利能力持续提升。 投资要点： 公司业绩维持快速增长。2025Q1-3公司营业收入为77.90亿元，yoy+12.31%，归母净利润为20.87亿元，yoy+16.49%，扣非归母净利润为20.09亿元，yoy+15.78%。2025Q3营业收入为26.19亿元，yoy+24.53%，归母净利润为6.58亿元，yoy+30.60%，扣非归母净利润为5.59亿元，yoy+12.97%。扣非后归母净利润存在较大差异的原因为掉期产品影响。利润率持续提升。2025Q1-3公司销售毛利率为41.96%，yoy+0.50pct，净利率为26.85%，yoy+0.98pct。2025Q3公司销售毛利率为42.18%，yoy+1.15pct，销售净利率为25.17%，yoy+1.18pct。我们认为公司利润率持续提升的主要原因为挖机油缸及泵阀毛利率提升。行业景气度回暖，公司产品市占率持续提升。 公司主业市占率持续提升。公司挖掘机泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并已向国外知名工程机械厂家批量供货。 线性驱动器业务快速放量，构建多元化产品矩阵。公司线性驱动器项目表现亮眼，上半年累计开发50余款新产品，全部完成量产并投放市场，形成高适配性的产品组合，涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等，强化了在电传动与液压传动领域的技术领先优势，满足了工程机械智能化及人形机器人等新兴领域对线性执行器的快速增长需求。海外产能扩张提速，国际化战略成效显著。墨西哥工厂正式投产，成为公司海外最大的生产基地，配合全球30多个国家和地区的销售服务网络，显著提升了本地化服务能力与全球供应链地位。风险提示：基建投资不及预期、地产投资大幅下滑、海外贸易摩擦、 竞争格局恶化。 盈利能力有所回升，单季度利润历史新高2025.09.03新产品开发和产能建设提速，静待花开2025.05.07线性运动核心部件领先供应商2025.03.09丝杠行业首次覆盖：人形机器人线性驱动核心部件2025.02.17成为线性运动核心部件领先供应商2025.01.17 1.可比公司估值情况 我们选取艾迪精密、汇川技术作为可比公司，可比公司2025年平均PE为37.83倍，我们认为公司工程机械业务处于温和复苏状态，线性驱动业务客户及产品持续开拓，公司未来有望持续增长，参考可比公司我们给与公司2025年55倍估值，对应每股合理价值为114.95元。 2.风险提示 基建投资不及预期、地产投资大幅下滑、海外贸易摩擦、竞争格局恶化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号