四中全会定调与市场锚点解析-20251027

时间：10月27日 参会人：无 全文摘要 会议由主持人开场，感谢与会者并预告会议议程，强调将深入讨论当前经济形势、市场动态以及政策走向等关键议题。对话涵盖实体经济发展、科技创新、内需增长和国债买卖等方面，同时分析了中美经贸关系及A股、港股市场前景。发言人重申了对实体经济的支持、科技创新的推进以及扩大内需的重要性，并对金融市场走势进行了预测。整个讨论旨在为参与者提供对当前经济和市场环境的深刻见解以及未来趋势的前瞻分析。 章节速览 00:00会议前的准备与资金转移通知 会议开始前，多次提醒参与者保持在线并通知资金准备就绪，要求及时汇款。同时，声明会议仅面向专业投资者，未经许可不得传播会议内容。 12:21解读二十届四中全会公报与市场反应 主持人介绍了上周召开的二十届四中全会，市场对其15时期主线布局的反应，以及相关市场表现。随后，邀请了银河证券的首席分析师解读四中全会公报，分析其对市场的定调及影响。讨论涵盖了近期市场热点及未来布局方向。 13:11三中全会对中长期政策指引及市场影响分析 讨论了三中全会对于中长期政策的明确指引，特别是在十五五期间的关键事宜，以及对宏观基本面和债券市场的潜在影响，强调政策落地需后续跟进，市场调整和结构变化正逐步推进。 14:29政策强调实体经济与制造业发展 对话围绕经济分项政策展开，强调了实体经济的重要性，特别是制造业在构建现代化产业体系 中的核心作用，提出保持制造业合理比重，加速制造、质量、网络、航天、交通等强国建设，以应对逆全球化风险，提升制造业在全球经济中的地位。 15:41科技引领经济转型与内需发展战略 经济结构转型中，科技发展作为新区生产力的关键，正逐步取代旧动能。过去五年，新经济贡献率显著提升，未来政策将聚焦原始创新与核心技术突破，促进科技与产业深度融合，同时扩内需成为战略基点，以对冲传统行业下行压力。 17:10全球贸易变化下中国内需扩大与高质量发展策略 对话探讨了全球贸易变化背景下，中国政策转向扩大内需，强调消费与投资的良性互动，以及民生领域的改善和房地产的高质量发展。特别国债支持消费补贴，推动新需求与新供给的匹配，助力全体人民共同富裕。 18:10房地产政策调整与债券市场影响分析 对话探讨了房地产市场回归居住属性的趋势及其对经济的拖累效应，指出政策层面正重视并解决这一问题，预期地产下行风险将逐步收敛。基于基本面，债券市场对地产拖累项跌幅的收敛持乐观态度，认为短期内经济基本面的利好状况不会发生显著变化。会议还强调了自去年四季度以来积极稳妥化债的持续性。 19:16提前下达地方政府债与货币政策配合分析 讨论了提前下达地方政府债的举措可能使得整个提前批下达时间较往年更早，强调划债防风险为中长期重点。若短期化债，政府债放量可能引发年内增量货币政策配合，包括重启国债买入的可能性。 19:46重启国债买入与债券市场下行趋势分析 对话围绕重启国债买入政策及其对债券市场的影响展开讨论。指出重启国债买入旨在呵护流动性，推动债券市场收益率下行，长端收益率降至4-5个基点。分析认为，若货币政策进一步宽松，债券市场税率中枢可能继续下移。回顾历史会议后债券市场表现，短期内收益率呈震荡偏下趋势，中期则可能上行。当前实债活跃券收益率约为1.85%，在政策影响下降至1.8%附 近，显示一定配置性价比。 21:12债券市场策略与中美贸易战影响分析 会议整体表述符合预期，后续市场影响偏正面，关注中美贸易战谈判结果对风险偏好的影响及股债跷跷板效应。分析四季度经济数据与全年目标差异，评估货币政策调整可能性，讨论政府债供给压力与流动性目标平衡。联储持续降息背景下，关注稳汇率目标下的政策调整，以及公费率新规对市场的影响，当前债券市场具备配置性价比。 23:43中美关税谈判与三季报对市场影响分析 对话围绕关税谈判、政策框架和三季报成绩单对市场的权重影响展开讨论，指出关税谈判已形成初步共识，政策框架有望在新闻稿中详细解答，而三季报成绩单则对四季度市场预期构成重要影响。整体分析表明，关税问题和政策预期对市场有积极推动力，三季报则需关注行业超预期表现。 28:43十五五规划政策解读与经济趋势分析 对话深入解析了十五五规划的12个关键领域，特别强调了现代化产业体系、科技自立自强和强大国内市场的三大方向。针对经济复苏，提出了反内卷策略，重点关注房地产及相关上游产业，旨在提升PI至正增长。同时，消费作为内需的关键被高度重视，资金出口明确指向‘两重’领域，包括传统基建与数字基建，以及全国统一大市场建设，预示着科技与成长板块的高潜力。三季报成绩单的讨论则提供了经济现状的进一步洞察。 31:21三季报行业分化与外资流动性回调分析 三季报显示行业业绩分化严重，通信、电子、化工等行业表现突出，龙头企业的贡献显著，强调四季度回归基本面的配置逻辑。流动性层面，外资上上周出现大幅回调，11月、12月业绩可能更为重要。 32:22A股港股外资净流入对比分析 对话主要讨论了A股和港股的外资净流入情况，指出A股市场在十月份的净流入达到近几年 新高，而港股外资对其看法较弱，且弱的程度较大。 32:53外资对A股与港股态度差异分析 从9月3日后，外资对港股看好程度远低于A股，港股整体处于零附近净流或净流出持平状态。A股方面，科技股、医药生物等板块呈现明显净流入回调，金融板块亦有收缩但整体趋势仍明显。港股科技股和医药生物板块净流入趋势微弱，显示外资对A股兴趣远超港股。 34:01A股市场分析：结构转型加速与消费业绩驱动 讨论了A股市场的结构转型加速，特别是新生产力指数与房地产指数的分化趋势，以及消费领域基于业绩的选股逻辑，强调了消费板块的超额收益潜力，展望了未来市场投资方向。 思维导图 问答回顾 未知发言人问：感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。同时，提到了一些操作，请问具体是什么操作？ 发言人答：请在线上进行账户更新（Renewontheline）和资金转账（Remit ontheline）。 未知发言人问：Tion，钱款准备就绪，需要进行线下操作吗？ 未知发言人答：请在线上完成资金转账。 发言人问：会议即将开始，请问有哪些需要大家注意的事项？ 未知发言人答：请稍后，感谢大家的耐心等待，并提醒大家注意后续的操作指示。 发言人问：今天的会议主题是什么？ 发言人答：今天主要讨论的是二十届四中全会的精神及其对市场的长远影响，以及近期相关事件对市场锚点的影响。 未知发言人问：银河证券对于未经许可的会议内容传播有何法律立场？ 发言人答：银河证券保留追究违反会议保密要求的法律责任的权利。 发言人问：刘亚坤老师将分享哪些内容？ 发言人答：刘亚坤老师将就如何理解四中全会公报，以及从中长期远景目标的角度分析政策指引和可能的结构调整进行讲解。 发言人问：在十四五期间经济分项判断的变化中，首要强调了哪一点？ 未知发言人答：在十四五期间经济分项判断的变化中，首要强调的是坚持发展实体经济，特别是在全球逆全球化风险背景下，更加重视建设现代化产业体系，尤其是制造业的强化与发展。 未知发言人问：经济结构转型过程中，哪个领域的进步被视为关键？ 未知发言人答：在经济结构转型过程中，科技发展引领新区生产力被视为重中之重。政策支持科技创新与产业创新深度融合，以应对旧动能向新动能切换过程中的挑战，并通过新经济分项的逐步提高来推动整体经济转型。 未知发言人问：扩内需为何被列为未来战略基点，并有哪些具体措施？ 发言人答：扩内需被列为未来战略基点，是因为全球化贸易的变化导致扩大内循环的重要性日益凸显。具体措施包括加强原始创新，攻克关键核心技术，促进消费投资供给需求的良性互动，并可能通过更大规模的消费补贴和投资于物的投资于人的结合，进一步激发内需潜力。 发言人问：对于房地产领域，在经济分项中的地位以及政策将如何调整？ 未知发言人答：房地产领域在经济分项中的地位较为明显，面临下行拖累。政策层面将积极稳妥推进化债工作，推动房地产剥离投资属性回归居住属性，并强调高质量发展和保障改善民生，预计后续政策会减轻房地产对经济的拖累，并促进其健康发展。 发言人问：债券市场对未来有何影响，特别是国债买卖策略？ 未知发言人答：债券市场未来有望保持震荡偏下的趋势，国债买卖将常态化推进，如果流动性呵护措施进一步实施，如降准降息，可能会带动债券市场新一轮利率中枢下移。此外，重启国债新买入将有助于维护市场流动性，对于长端债券收益率有显著影响，配置性价比相对较高。 发言人问：在没有增量信息扰动市场时，债券市场表现如何？ 发言人答：在缺乏增量信息时，债券市场呈现出明显的股债跷跷板效应，并且需要关注四季度宏观数据与全年5%经济增长目标之间的差异。 发言人问：经济基本面的情况如何？ 发言人答：三季度经济数据表现出走弱迹象，如果持续走弱，货币政策可能会更多地倾向于稳增长和化解债务问题。 发言人问：政府债供给压力上升会对流动性目标产生什么影响？ 发言人答：随着政府债供给压力上升，流动性目标可能需要进一步调整以保持市场稳定。 发言人问：联储持续降息下，稳汇率目标下的衡量如何进行？ 发言人答：在联储持续降息背景下，稳汇率目标的实现也需要相应的政策调整和衡量。 发言人问：国债买卖背后的央行目标以及未来降准的可能性是什么？ 发言人答：央行开启国债买卖背后有其特定目标，11月中旬可能会根据10月份经济数据决定是否进一步实施降准。 发言人问：公费率新规近期是否会落地，及其对市场的影响是什么？ 发言人答：公费率新规近期可能落地，落地后短期内可能会对市场造成一定扰动，但当前配置性价比较高，有可能带来较好的配置机会。 发言人问：从策略角度来看，本周市场趋势和结构布局的主要考虑因素有哪些？ 未知发言人答：本周市场主要有三个方向的取舍：关税谈判结果、整体框架对未来布局的影响以及三季报成绩单对四季度结构性判断的影响，目前权重分析为442。 发言人问：对于中美关税问题的最新进展如何？ 发言人答：中美就多项重要经贸议题形成了初步共识，搭建了建设性的框架，下一步将履行各自国内批准程序，这将对市场产生积极影响。 未知发言人问：上周五新闻发布会上提到的我国资金出口的两个重要方向是什么？ 未知发言人答：上周五新闻发布会上明确指出的两个重要方向是基建和数字基建、TMT板块等成长科技领域，这两者是流动性流动的重要领域，并且结合全国统一大市场的建设，这两个领域的趋势在明年可能会更加明显，值得大家期待。 发言人问：目前三季报公布的情况如何？有哪些行业的表现比较突出？ 发言人答：目前已有超过1300多家公司公布了三季报，结构上分化严重。但像通信、通讯设备、电子（尤其是半导体）、化工、工业金属等行业表现突出，业绩增长明显。 发言人问：外资对于A股和港股的看法有何不同？ 发言人答：外资净流入A股市场的表现强劲，而对港股的看法相对较弱。自9月3号以来，外资对于港股的看好程度远低于A股，甚至呈现净流出状态，而A股中科技股和医药生物板 块有明显净流入，港股这两类板块流入趋势则较为微弱。 未知发言人问：接下来要讨论的三个主题分别是什么？针对消费板块，在四季度选股时应关注什么？ 发言人答：第一个主题是全球动能转换加速，这是长期逻辑；第二个主题是反内卷，涉及到光伏、锂电、钢铁、水泥、建材等多个板块；第三个主题是消费，强调投资消费需回归基本面逻辑，根据业绩、β系数和销售数据等筛选出大消费板块下的八个子板块，并通过三季报成绩单来确定选股标的。在四季度选股时，可能会回归基本面逻辑，根据三季报的成绩单选择业绩优秀的标的。虽然消费领域整体上有一些股票涨幅不错，超额收益明显，但需要关注那些能跑赢行业指数和沪深300宽基指数的消费板块标的。