圆通速递（600233）2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 财务表现：2025年前三季度，圆通速递实现收入541.6亿元，同比增长9.7%；归母净利28.8亿元，同比-1.8%。单票快递收入2.18元，同比-4.9%；单票净利0.127元，同比-0.028元。期间费用率2.2%，同比-0.3pct。25Q3实现收入182.7亿元，同比增长8.7%；归母净利10.5亿元，同比+11.0%。单票快递收入2.14元，同比-2.4%；单票净利0.135元，同比-0.005元，环比+0.015元。期间费用率2.4%，同比-0.4pct。
• 业务量与市场份额：2025年前三季度业务量225.8亿，同比+19.4%，市占率15.6%，同比提升0.3pct。25Q3业务量77.2亿，同比+15.0%，市占率15.6%，同比提升0.2pct。
• 单票快递收入与利润：25Q3单票快递收入环比Q2提升0.026元，单票净利环比提升0.015元，单票扣非净利提升0.012元。

研究结论

• 反内卷下的价格弹性：继续看好反内卷下公司价格弹性兑现。Q3单票快递收入环比Q2提升0.026元，单票净利环比提升0.015元，单票扣非净利提升0.012元。考虑Q3不同区域涨价节奏先后，以及7月仍处于价格竞争的激烈阶段，预计8-9月单月拉动明显，以9月为基础，四季度有望持续表现。
• 盈利预测与目标价：基于当前业绩表现及行业反内卷进展，维持2025-27年盈利预测为实现归母净利43.6、57.9、64.9亿，对应EPS分别为1.27、1.69及1.90元，对应PE分别为14、10及9倍。目标价25.4元，较现价约45%空间，强调“强推”评级。
• 风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。