鼎龙股份(300054)：CMP材料持续放量，潜江光刻胶产线预计Q4试运行

2025年10月29日鼎龙股份(300054.SZ) CMP材料持续放量，潜江光刻胶产线预计Q4试运行 事件：10月27日，公司发布2025年三季度报告 1）25Q1-Q3公司实现营业收入26.98亿元，同比+11.23%；实现归母净利润5.19亿元，同比+38.02%；实现扣非后归母净利润4.95亿元，同比+44.02%。 2）25Q3公司实现营业收入9.67亿元，同比+6.57%；实现归母净利润2.08亿元，同比+31.48%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比+36.87%。 半导体业务保持良好增长态势，经营效率持续优化 1）25年前三季度公司实现收入与利润双增长，主要得益于半导体业务收入同比+41%至15.34亿元，营收占比提升至57%（24A占比46%），以及降本控费举措带动盈利能力持续提升。 2）报告期内，公司整体毛利率为50.82%,同比+4.37 pcts；销售/管理/研 发 费 用 率 分 别 为3.69%/7.86%/14.41%,同 比-0.34/+0.03/+0.56 pcts；净利率为21.7%,同比+2.24 pcts。 CMP抛光垫单季营收再创新高，光刻胶产业化进展顺利 资料来源：Wind资讯 1）CMP抛光垫：25前三季度累计收入7.95亿元，同比+52%;Q3收入3.2亿元，环比+25%，同比+42%，持续创造单季收入历史新高。产品在本土核心晶圆厂深度渗透，持续在外资晶圆厂客户进行市场推广。硬垫在成熟制程稳定供应，产能利用率持续提升，预计至26Q1武汉产线产能增至5万片/月。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 2）CMP抛光液、清洗液：25前三季度累计收入2.03亿元，同比+45%；Q3收入8432万元，环比+33%，同比+33%。公司今年下半年验证通过的铜制程抛光液在客户端持续批量供应，CMP抛光液产品布局进一步完善，同时各类抛光液产品搭载自产研磨粒子的供应链优势明显；搭载自产氧化铈磨料的抛光液等新产品在客户端导入验证流程按计划推进中。清洗液产品持续稳定销售。 周赵羽彤联系人SAC执业证书编号：S1450125040062zhouzyt@sdicsc.com.cn 相关报告 半 导 体 材 料 多 点 突 破,CMP抛光垫单季收入创新高2025-08-22 半导体业务助力业绩增长，平台化布局打开成长空间2025-05-06四 季 度 收 入 改 善 利 润 端 承压，半导体材料业务增长可期2024-04-10二季度业绩环比改善，关注新品放量情况2023-08-19 3）半导体显示材料：25前三季度累计收入4.13亿元，同比+47%。其中，Q3收入1.43亿元，环比略增，同比增长25%。公司YPI、PSPI产品保持领先，INK产品第三季度销售收入环比增长；无氟光敏聚酰亚胺（PFAS Free PSPI）、黑色像素定义层材料（BPDL）等新产品的客户验证按计划推进 4）先进封装材料、高端晶圆光刻胶：公司半导体先进封装材料在国内主流封测厂客户的验证导入持续进行；高端晶圆光刻胶产品有数款重点型号将于25Q4冲刺订单，在潜江的二期年产300吨KrF/ArF高 端晶圆光刻胶量产线计划25Q4试运行，建设收尾、设备调试等顺利进行。 半导体材料龙头业绩向好，新产品多点布局进展持续亮眼2023-04-14 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为39.65亿元、47.34亿元、56.24亿元，归母净利润分别为7.31亿元、10亿元、12.27亿元。采用PE估值法，考虑到公司在半导体材料领域的龙头地位，给予2025年57倍PE，对应目标价44.03元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期;产能建设及放量不及预期;行业竞争加剧;国际贸易摩擦。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034