2025年三季报点评：稳步扩张海外市场业务，加码研发积蓄增长势能

稳步扩张海外市场业务，加码研发积蓄增长势能 2025年10月29日 ➢事件：10月27日，泰凌微发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入7.66亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长117.35%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长111.17%。 推荐维持评级当前价格：48.66元 其中，公司3Q25实现收入2.63亿元，同比增长18.57%，环比减少3.66%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长3.56%，环比减少40.00%。 ➢营收同比高增，持续发力海外市场布局。2025年前三季度，受端侧AI产品持续投入、海外客户布局推进及新产品超预期出货带动，公司的各产品线收入均显著增加，其中多模和音频产品线表现尤为突出，且公司海外业务快速扩张，境外收入同步增长。 毛利率方面，受益于高毛利产品销售占比提升、以及公司通过技术演进带来的产品成本的进一步降低，公司25Q3毛利率为50.93%，YOY+0.20pct，QOQ-0.16pct，毛利率整体维持在较高水平，为公司持续加码研发、推进海外市场拓展提供了稳定保障。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@glms.com.cn研究助理蔡濠宇 执业证书：S0100125080009邮箱：caihaoyu@glms.com.cn ➢产品线逐步完善，驱动业绩上行。新产品端，公司多款产品已量产出货：端侧AI芯片快速进入规模量产阶段，且25Q3继续保持高速增长；多模Matter芯片在海外智能家居批量出货，国内首款蓝牙6.0高精度定位芯片于全球一线客户量产，WiFi6.0多模芯片也实现批量出货；音频线新头部客户大批量出货，同时老客户出货保持增长，带动音频业务同比高速增长。 相关研究 1.泰凌微（688591.SH）2025年Q1业绩预告点评：营收、利润跨越式增长，高性能产品构筑成长壁垒-2025/03/272.泰凌微（688591.SH）2024年业绩预告点评：业绩大幅增长，连接+计算打开端侧AI市场-2025/01/243.泰凌微（688591.SH）事件点评：推出边缘AI芯片及开发平台，迈入全新发展阶段-2024/12/184.泰凌微（688591.SH）2024年三季报点评：业绩大幅增长，核心技术助力品牌影响力持续提升-2024/10/315.泰凌微（688591.SH）深度报告：无线物联网芯片引领者，核心下游成长潜力充足-2024/09/13 ➢研发投入再升级，夯实业绩增长基础。公司持续加码研发投入，同时在客户端不断推进产品导入，为业绩增长积累充足势能。2025年前三季度，公司投入研发费用1.86亿元，其中Q3单季度研发投入增加至0.69亿元，同比增加38.96%，环比增加19.04%。 具体来看，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证及前期推广；游戏领域真无线8K产品技术指标达全球领先水平，已导入多家全球头部客户，短期内有望陆续量产出货；WiFi领域研发顺利，公司引进人才加速团队建设，加快新产品推出速度；此外，公司持续迭代端侧AI芯片、音频芯片、多模物联网芯片等，逐步提升产品性价比。 ➢投资建议：考虑到公司新品出货持续超预期，海外业务快速扩张，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.10/2.92/4.09亿元，对应PE为56/40/29倍，我们看好公司的星闪、WiFi、游戏领域等新产品具备较高的性能和性价比，有望进一步打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048