苏盐井神机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 成本优势：公司单位产品资源成本、能耗成本、物流成本均低于同行企业。
2. 业绩应对：三季度纯碱和食盐价格下跌至盈亏平衡线附近，公司将通过管理降本、技改降本、创新降本，优化产品结构、深化降本增效、加速新能源业务落地等方式应对行业周期波动。
3. 储气库项目：张兴储气库一期项目今年7月投产，预计明年整体竣工并产生利润；未来3-5年目标实现30亿元利润，公司将打造千万吨级盐化产业和百亿方级储气库两大链条。
4. 项目IRR与ROE：张兴储气库项目IRR待定，整体建成后将提升公司ROE。
5. 差异化竞争：与中盐的差距主要在资源、技术和产业基础，公司通过“盐+储能”战略打造链长型企业，重点推进百亿方级深地储能库群、深地核心技术（盐穴储氢、CO₂封存）及多元应用场景（压缩空气储能、盐穴储油等）。
6. 资金需求：300万吨制盐项目资金来源为定向增发，其他项目资金通过自筹加外部融资。
7. 食盐毛利率：食盐毛利率低于工业盐，因产品结构和生产要素不同。
8. 定向增发：已被上交所受理，预计审核及注册需2-3个月，发行工作在批文有效期内择机进行。
9. 套期保值：公司已组建涵盖研究、交易、资金、风控四个方面的专业团队，制定风险应对措施，以应对原料和产品价格波动。

研究结论

公司凭借成本优势、盐碱钙循环经济产业优势及“盐+储能”战略，具备较强的行业竞争力。未来将通过技术创新、项目拓展及多元化发展，应对行业周期波动，实现千万吨级盐化产能和百亿方级储气库目标。资金需求将通过定向增发及自筹解决，风险管控体系完善，具备应对市场波动的能力。