精智达半导体业务持续成长，把握国产存储扩大时代机遇

核心观点

• 营收稳健增长：精智达2025年前三季度营业收入7.53亿元，同比增长33%，其中半导体测试设备业务营收4.23亿元，同比增长220.5%，占比56.22%。第三季度营收3.09亿元，同比增长51.23%，半导体测试设备业务营收1.1亿元，同比增长65.94%。
• 研发投入提升：2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比增长34.82%，研发投入占比营业收入13.89%。公司在DRAM、AMOLED和微显示业务领域均取得突破，DRAM业务斩获单笔超3亿元订单，高速FT测试机成功交付，G8.6设备开始向客户交付，与海外AR/VR头部厂商合作深化，多款设备交付。
• 投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为12.58亿元、17.29亿元和22.88亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.86亿元和4.19亿元，对应PE分别为99X/64X/44X，维持“买入”评级。

关键数据

• 财务指标：2024年营业收入803百万元，预计2025-2027年营收增速分别为56.6%、37.5%、32.3%；净利润预计2025-2027年分别为1.85亿元、2.86亿元、4.19亿元，增速分别为130.8%、54.8%、46.3%。
• 估值：2025-2027年PE分别为99X/64X/44X，P/B分别为9.66/8.40/7.04，EV/EBITDA分别为77.92/51.81/35.17。

风险提示

• 存储厂扩产不及预期，下游需求不及预期，面板厂扩产不及预期。