立高食品（300973）2025 年三季报点评

休闲食品2025年10月29日 强推（维持）目标价：62.4元当前价：40.66元 立高食品（300973）2025年三季报点评 成长势能不减，布局来年弹性 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现总营收31.45亿元，同比+15.7%；归母净利润2.48亿元,同比+22.0％。25年Q3实现总营收10.75亿元，同比+14.8%；归母净利润0.77亿元，同比+13.6%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 ❖公司公告，拟每10股派2.0元，合计派发现金红利3332.77万元。 评论： 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 ❖饼店受季节性因素略有放缓，商超、餐饮整体景气延续，25Q3营收同比+14.8％、超出预期。25Q3公司营收同比+14.8％，其中分渠道来看，单Q3流通饼房占比接近50％，同比基本持平，主要是受闰六月以及6月促销提前备货影响，商超占比略超25％，同比增速在30％左右，延续较高景气，餐饮、茶饮及新零售占比接近25％，同比增长40％左右。而分产品来看，冷冻烘焙在商超驱动下，单Q3增速接近17％左右，烘焙食品原料增长在双位数出头。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 ❖效率继续优化，但成本扰动加剧，25Q3利润率同比接近持平。公司25Q3毛利率为28.9%，同比-2.4pcts，主要一是油脂等原料价格仍在提升，二是稀奶油、酱料以及B端直供客户占比提升，对产品结构产生影响。在费用方面，公司持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率为9.5%/5.3%/3.5%/0.2%，同比-1.0/-1.5/-0.1/-0.1pcts，同时公司所得税率同比有所提升，最终导致25Q3公司归母净利率录得7.2%，同比-0.1pcts。 公司基本数据 总股本(万股)16,934.05已上市流通股(万股)11,652.63总市值(亿元)68.85流通市值(亿元)47.38资产负债率(%)39.79每股净资产(元)14.4912个月内最高/最低价55.25/33.70 ❖年内高景气预计维持，26年公司有望延续双位数增长，同时利润仍有较大改善弹性。尽管Q3成本扰动加剧，导致净利率改善趋势有所放缓，但值得关注的，一是公司营收好于预期，大客户Q4预计仍有新品，同时餐饮、茶饮等新客户不断打开，烘焙渠道变革产业趋势下，公司未来几年增长依旧具备保障，二是在产线承包、考核优化的背景下，公司相关费投继续收窄，效率仍在不断进阶。年内来看，公司Q4增势预计延续，同时利润有望环比优化，而往明年来看，25Q3打消增长质疑后，26年公司平稳增长置信度提升，利润率在原材价格下降、产线逐步爬坡、规模效应放大等等综合因素下，有望进一步提升，盈利仍有较大弹性空间，中长期来看公司稳态利润率有望持续进阶，盈利改善的势能或可贯穿未来数年。 ❖投资建议：成长势能不减，布局来年弹性，维持“强推”评级。25Q3景气延续，打消市场关于增长可持续的疑虑，往明年看公司有望延续平稳增长，而利润端仍有较大弹性空间，当前时点推荐布局Q4估值切换机会。而中长期维度来看，当前公司盈利向上周期已经开启，未来稳态利润率仍有望持续进阶，基于公司25年三季报，我们略微调整25-27年EPS预测为1.93/2.34/2.71元（原预测为2.08/2.55/3.10元），对应PE为21/17/15倍，维持目标价62.4元，对应26年26.7倍PE，维持“强推”评级。 相关研究报告 《立高食品（300973）2025年中报点评：经营景气延续，效率更上台阶》2025-08-29《立高食品（300973）2024年报及2025年一季报 点评：效率进阶，再超预期》2025-04-29《立高食品（300973）2024年业绩预告点评：效率改善驱动，增长抓手清晰》2025-01-21 ❖风险提示:需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大等。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师评选第一名，其中2024年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评选第一名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 分析师：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，6年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所