归母净利润不及预期，收购江淮重工巩固核心竞争力

2025-10-29 财信证券杨春

三季度营收稳步提升，归母净利润不及预期：2025年前三季度公司营业总收入149.34亿元，同比+10.94%；归母净利润11.21亿元，同比-4.88%。Q3单季营收49.67亿元，同比+7.57%，环比-2.91%；归母净利润3.03亿元，同比-11.84%，环比-36.06%。
毛利率略有改善，经营活动现金流大幅提升：前三季度销售毛利率23.81%，净利率8.64%，同比分别+0.53pp和-1.09pp。经营活动现金流量净额9.63亿元，同比+106.23%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。
费用端承压：前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为7.49、4.41、-0.37、10.03亿元，同比分别+22.18%、+11.17%、-2099.19%、+26.25%。销售、管理、财务、研发费用率分别为5.02%、2.95%、-0.25%、6.71%，同比分别+0.46pp、+0.01pp、-0.26pp、+0.81pp。
收购江淮重工，巩固核心竞争力：公司拟收购江淮重工51%股权，交易完成并纳入合并报表。江淮重工深耕叉车行业，在出租细分赛道市场认可度高。公司通过收购完成专业化整合，并通过投资江淮重工新能源工业车辆研发及结构件制造数智化升级改造项目，巩固细分赛道优势。

短期经营需结合长期价值与短期风险综合判断：公司营收保持稳步增长，现金流大幅改善，通过收购江淮重工巩固核心竞争力，为长期发展奠定基础。但Q3净利润不及预期，同环比下滑，费用端面临压力，短期盈利表现和成本控制能力有待观察。
投资建议：建议关注公司后续盈利能力修复情况、费用管控成效等，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润为14.01、16.08、18.95亿元，EPS为1.57、1.81、2.13元，PE为13.83、12.05、10.23倍。