持续深耕，经营改善

核心观点与关键数据

• 经营改善：劲仔食品2025年前三季度整体经营迎来改善，实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.51%。
• 产品端：核心品类鱼制品和肉干预计恢复较好增长，Q3新推出魔芋新品京门爆肚市场反馈较好，鹌鹑蛋受流通渠道影响下滑，豆制品销售稳定并拓展短保豆干新品。
• 渠道端：线下渠道恢复稳定增长，零食专营渠道新增定量装SKU，但线下渠道仍有一定压力。
• 费用与利润：渠道结构变化和费用投放增加导致净利率下降，Q3综合毛利率为28.93%，同比下降1.14个百分点；净利率为8.81%，同比下降2.35个百分点，主要因销售费用增长20.38%至0.95亿元。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为25.02/27.74/30.80亿元，同比增长3.72%/10.89%/11.03%；归母净利润分别为2.42/3.07/3.62亿元，同比-17.05%/+26.88%/+18.10%。
• 投资建议：当前估值具备较好性价比，维持“买入”评级，后续利润端有望迎来修复。
• 风险提示：渠道进展不及预期、新品放量不及预期、食品安全问题等。