公司点评报告：立足线缆深耕军工，业绩有望持续改善

核心观点与关键数据

通达股份立足主业深耕军工，2024年实现营业收入62.01亿元（同比增长11.26%），归母净利润0.25亿元（同比下降69.15%）。2025年一季度，公司实现营业收入14.74亿元（同比增长39.35%），归母净利润0.16亿元（同比增长9.86%）。

业务板块表现：

• 电线电缆：2024年收入同比增长24.69%，特高压/超高压工程用线缆产品占主导地位，毛利率7.28%（同比下降1.92个百分点）。
• 航空器零部件：因承担大量研发任务，新品未批量交付，毛利率下滑，公司对收购成都航飞形成的商誉计提6753.56万元。
• 铝基复合新材料：产品应用广泛，受益于新兴领域需求增长。

财务指标：

• 2024年期间费用率5.29%，同比上升0.32个百分点。
• 2025年一季度预付款项同比增长513.17%，合同负债同比增长67.45%，表明下游需求持续改善。

研究结论

通达股份作为国内特高压线缆核心供应商，深耕军民机零部件加工及装配业务，业绩有望持续增长。公司聚焦特高压、智能电网建设需求，强化高压电缆、防火电缆等产品技术优势，同时积极拓展航空零部件业务。预计2025-2027年公司营业收入分别为69.57亿元、77.04亿元、83.21亿元，归母净利润分别为1.19亿元、1.52亿元、1.88亿元，对应EPS分别为0.23元、0.29元、0.36元，PE分别为37倍、29倍、23倍。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级。公司有望享受线缆+军工双轮驱动的估值溢价，业绩有望持续增长。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 研究报告使用信息更新不及时风险。
• 业绩预测和估值判断不达预期。