道生天合（601026）：绿色能源新材料细分领域龙头

行业背景

• 全球风电行业持续增长，2024年新增装机量达117GW，陆上风电占比89%，海上风电增长迅速，中国和美国占据主导地位。预计2025-2030年全球风电装机复合增长率达8.8%，累计装机将突破2,118GW。
• 中国风电市场发展迅速，2024年新增装机量创纪录达79.82GW，行业集中度提升，金风科技、远景能源领先。政策退坡推动风机大型化，行业竞争加剧。
• 新能源汽车行业高速发展，2023年销量达949.5万辆，2024年销量创纪录达1,286.6万辆，市场占有率超40%，技术自主可控，未来增长可期。
• 新型复合材料用树脂行业需求旺盛，碳纤维/环氧树脂复合材料替代传统金属材料趋势明显，预计2027年市场规模达429.2亿美元，复合增长率6.2%。

道生天合公司概况

• 主营业务为高性能热固性树脂系统料，产品包括风电叶片用材料、新型复合材料用树脂、新能源汽车及工业胶粘剂，应用于风电、新能源汽车、储能等领域。
• 2022-2024年营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，增速波动；归母净利润分别为1.10亿元、1.55亿元、1.55亿元，增长显著。

公司亮点

• 技术优势：核心技术获“中国好技术”认证，专利49项，质量体系通过DNV、IATF16949等认证，客户认可度高。
• 行业地位：全球风电叶片用环氧树脂销量连续三年第一，结构胶销量全球第三，唯一向维斯塔斯供应双料的中资企业。
• 客户资源：深度服务风电、新能源汽车、储能等领域，合作客户包括中材科技、比亚迪、吉利等龙头企业。

风险提示
原材料价格波动、存货减值、流动性风险。

投资评级
公司评级“增持”，预计6个月内股价相对上证指数涨幅5%-15%。行业评级“推荐”，预计6个月内行业指数涨幅超10%。