道生天合机构调研纪要

一、公司2025年年度及2026年第一季度经营情况
2025年公司实现营业收入34.96亿元（同比增长7.95%），净利润2.03亿元（同比增长30.88%）。三大业务板块分别实现营收27.70亿元、4.32亿元和2.19亿元，同比增长11.70%、34.47%及9.37%。2026年一季度实现营收6.76亿元，虽同比下滑19%，但扣非净利润2,647.06万元（同比增长4.82%），显示业务质量提升。

二、投资者交流环节

1. 业务收缩的阶段性
   一季度营收下滑主要源于主动缩减低效订单（国内风电叶片用材料毛利率低于个位数、回款周期长），换来毛利率提升和现金流改善。全年维度上，随着年度招标完成及海外订单交付，二、三季度营收将逐步恢复增长。

2. 海外市场表现及拓展
   2025年海外出货量翻倍，覆盖全球头部客户中的三家，验证产品竞争力。新组建的海外销售团队具备拓展全球大客户经验，剩余两家头部客户拓展按计划推进。海外市场是利润率护城河，源于对供应商全生命周期质量控制、物流响应及合规能力的综合评估。

3. 原材料价格传导及回款情况
   公司已将原材料波动成本传导至下游客户，并获接纳。价格调整按项目节点稳步落地，下游厂商更注重供应链韧性，维持健康商务关系。公司严苛的信用风控体系确保回款安全，无拉长账期现象。