业绩同比增长，聚焦主业增强盈利

业绩简评

• 2025年前三季度，皖通高速实现营业收入53.9亿元，同比下滑2.1%；归母净利润14.8亿元，同比增长5.4%（调整后口径）。
• 其中，第三季度营业收入同比下降23.5%，主要由于建造服务收入下降；归母净利润同比增长8.2%（调整前同比+25.7%）。

经营分析

• 第三季度营业收入下滑主要受建造服务收入影响，若不考虑并购影响，营收同比下滑17.4%，净利润同比增长25.7%。
• 2025Q1-Q3财务费用同比+207.4%，主要由于宣广改扩建完工后借款利息费用化。
• 投资收益0.59亿元，同比增长81.1%，主要来自参股企业分红；公允价值变动收益0.32亿元，同比增加，主要来自中金安徽交控高速REIT。
• 宣广完工后计提折旧，导致毛利率同比下滑，但归母净利率仍提升至31.4%。
• 公司收购山东高速7%股份，交易金额30.2亿元，将进一步扩大投资并增强盈利能力。

盈利预测、估值与评级

• 上调2025-2027年归母净利润预测至19.9亿元、21.2亿元、22.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 路产分流风险；公路政策风险。

关键数据

• 2023-2027年预计营业收入增长率分别为27.37%、6.94%、15.65%、3.40%、2.18%；归母净利润增长率分别为14.87%、0.55%、19.17%、6.67%、5.43%。
• 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.199元、1.279元、1.349元。
• 资产负债率预计在2025-2027年分别为39.13%、39.29%、36.82%。

研究结论

• 公司通过并购和股权投资聚焦主业，盈利能力增强，未来业绩增速预计处于行业领先水平。