Q3归母净利润高增,持续深耕矿山领域-2025三季报点评

山河智能(002097.SZ) Q3归母净利润高增，持续深耕矿山领域 机械设备｜工程机械 2025三季报点评 2025年10月27日评级增 持评级变动首次 投资要点： 2025前三季度公司归母净利润同比高增：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入50.57亿元，同比-2.08%；归母净利润0.97亿元，同比+177.57%；扣非归母净利润-1.05亿元，同比-115.54%；基本每股收益0.0899元/股，同比+177.47%。 Q3净利率同环比提升，毛利率较Q2环比改善：根据公司2025年三季报，并结合Q2业绩测算得：2025Q3公司营业总收入为16.46亿元，同比+8.07%，环比-13.25%；归母净利润为0.47亿元，同比+6750.18%，环比+168.44%。根据iFinD数据，Q3销售毛利率及净利率分别为28.76%及2.20%，同比变化-1.20pp及+2.73pp，环比变化+1.64pp及1.71pp。 期间费用基本维稳：根据公司2025三季报及iFinD数据，2025前三季度公司销售、管理、财务、研发费用分别为4.58、4.75、0.90、1.82亿元，同比变化+6.98%、+5.24%、-68.02%、+5.91%，费用率分别为9.06%、9.39%、1.78%、3.61%，同比变化+0.77pp、+0.65pp、-3.67pp、+0.27pp；测算得Q3销售、管理、财务、研发费用分别为1.53、1.66、1.02、0.63亿元，同比变化+13.40%、+9.40%、-17.05%、-3.10%，费用率分别为9.26%、10.09%、6.21%、3.81%，同比变化+0.43pp、+0.12pp、-1.88pp、-0.44pp，较Q2环比变化+0.12pp、+1.61pp、+6.89pp、+0.45pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 把握全球航空业复苏契机，全资子公司购置DHC-8 300飞机：公司7月8日公告，为了充分把握全球航空业逐步复苏、支线航空市场持续增长的契机，提升市场竞争力，为公司带来稳定的收入及现金流，公司境外全资子公司Avmax Group Inc.拟购置Qantas Airways Limited持有的16架DHC-8 300飞机。根据公司2025三季报，此前因地缘政治冲突，Avmax未能收回3架租赁飞机且已在2022年全额计提减值。2025年8月，该公司与保险公司就理赔达成一致，最终全额收到净保险赔付款2296.51万美元（折合人民币约1.64亿元）。赔付款扣税后，将为公司贡献1.26亿元净利润，直接计入营业外收入，占公司上一年度经审计归母净利润的172.92%。 以多元地下工程装备赋能深地经济，支撑重大工程与智慧矿山建设：三季度公司在地下工程装备领域的布局深度契合“深地经济”对深部资源开发、地下空间利用及复杂工程建设的需求，依托技术创新与合作协同，形成覆盖多场景的装备体系并落地关键项目。1）公司自主研制的SWDM800超大型旋挖钻机在杭州湾大桥项目中创下旋挖钻孔深度世界纪录，成功交付客户用于南云高速的超深大直径桩基础施工；2）在雅鲁藏布江下游水电工程中，公司百米级超深振冲钻机可解决振冲穿透卵砾石覆盖层和多机种协同作业难题，为极端复杂地质条件下的桩基工程保驾护航；3）与中国葛洲坝集团联合研制的斜井开挖钻护一体化装备成功下线，破解斜井隧道施工难度大、效率低、安全风险高的行业瓶颈，可拓展至水利水电、矿山隧洞、交通隧道等深地工程领域；4）与西南能矿集团围绕井下开采需求交流，计划深化5G智能钻机、无人驾驶矿卡等装备的技术创新，助力金属矿山智能化建设；5）与中国六冶就矿山建设装备达成合作共识，持续以“先导式创新”的地下工程装备赋能深地经济相关的重大基建与资源开发项目。 投资建议：公司前三季度归母净利润同比实现高增，盈利能力实现改善，为后续发展夯实业绩基本盘。Q3在战略赛道动作明确：低空经济领域通过资产收购加码布局；深地经济领域则从装备研发、项目合作等多角度深耕。综合来看，公司短期业绩增长确定性强，长期依托低空与深地双主线有望持续释放成长动能，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.24、1.53、1.82亿元，EPS分别为0.12、0.14、0.17元，PE分别为114.51、92.66、78.05倍。 风险提示：市场需求波动、政策监管趋严、竞争加剧、技术升级、地缘 政治等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438