沪镍早报：下游硫酸镍涨价，上方空间打开

期货研究报告 2025年10月29日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：镍——短期震荡 盘面：昨日夜盘沪镍主力合约收于120890元/吨，跌幅0.20%；成交量4.5万手，持仓量增加3301手至11.83万手。从技术面来看，盘面前期底部支撑位置未破，且小有反弹，暂时未见突破动力。 供应：镍矿方面，当前需考虑菲律宾进入雨季，镍矿价格已经出现小幅上升，从基本面来看，镍产业链已经历经全面过剩的阶段，过剩水平可能出现下降，但元素当前的现状依旧是过剩的，因此区间的稳定还是较强。镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至11.85万，但矿端受到印尼政府及菲律宾雨季的支撑，成本端偏向坚挺。纯镍本身底部参考行业成本11.8万/吨左右 需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM跟踪数据完全成本约在14019元/吨左右，我们跟踪的现金流成本约为12780元/吨（含杂费及人工月2000元/吨）；但镍矿端仍存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢价格受成本支撑偏强。新能源需求角度，硫酸镍价格率先反弹，品位价差折算之下，对镍盈亏平衡点上升至12.8万元左右，同时高冰镍路线吨镍成本约在12.55万元/吨，镍价运行区间上沿已经上扩。同时硫酸镍产量连续月度上行，硫酸镍对镍需求扩张，并具有一定的延续性。 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 结论：主要运行区间在11.8万-12.6万之间；中期偏向看多，但预计短期无向上突破的动力。 操作建议：区间内滚动做多 风险提示：关注固态电池带来的需求增量。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.宏观指标 2.现货升贴水 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】