中美达成初步协议豆强油弱持续

2025年10月28日 豆类油脂 中美达成初步协议豆强油弱持续 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 10月28日，豆类油脂期价延续分化走势。豆一期价震荡偏强，期价重返5日均线上方，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价暂获30日均线支撑，伴随增仓近1万手；豆粕期价涨幅超1%，期价突破30日均线压力，伴随减仓7万手；菜粕期价涨幅超2%，期价获得5日和10日均线支撑，向上突破20日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于30日均线压力，伴随增仓1.1万手；棕榈油期价跌幅超1.5%，期价承压于5日均线压力，增仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，受中国将恢复采购美国大豆的预期推动，美豆远月合约逼近11美元关口。与此同时，面对巴西大豆价格的显著溢价，中国买家采取了果断策略，暂停了12月及明年1月船期的巴西大豆采购，并迅速转向价格更具竞争力的阿根廷大豆，在48小时内签订了约130万吨的订单。未来市场走向将密切围绕中美贸易协议的最终细节、南美主产区的天气状况以及中国实际的采购节奏展开前期激烈博弈态势有所缓和，但并未形成明确趋势方向，短期震荡运行。 油脂市场整体偏弱运行，主要受到高库存压力以及需求端表现低迷的共同影响。马来西亚棕榈油期货连续第三日下跌，创下近四周低点，因令吉走强和10月前25日出口下滑加剧了市场对需求的担忧。尽管中美经贸磋商取得进展对市场情绪有所提振，但油脂基本面供过于求的格局短期内仍主导价格走势。市场关注点集中在南美天气、中美贸易协议细节以及各国生物柴油政策的后续发展上。短期粕强油弱持续，油脂市场仍将维持震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年10月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.84美元，比一周前减少0.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨299.18美元，相当于每蒲6.96美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅49.54美分，相当于每蒲5.85美元。1号黄大豆平均价格为10.21美元/蒲，上周为9.92美元/蒲。 2）罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布的周报显示，阿根廷核心农业区已经开始播种2025/26年度大豆。尽管种植利润前景有所改善，大豆单产有望突破每公顷4吨，但是天气不确定性以及邻国巴西供应庞大依然构成农户的主要担忧。阿根廷核心种植带的大豆播种工作完成7%。迄今阿根廷大豆核心区已完成播种20万公顷大豆，占计划面积320万公顷的7%。不同地区的播种速度不均，因为许多人选择谨慎等待预期的降雨出现后再开始播种。但是部分地区的农户播种进度良好，例如康多巴省东南部已完成30%播种，旨在充分利用现有的土壤湿度，抢先播种高产的早播大豆。考虑到播种开始时75%的农田水分充足，本年度农户的目标是大豆平均单产超过4吨/公顷，并以5吨/公顷作为努力方向。为此，农户积极投资良种和施肥。 3）咨询机构AgRural周一表示，截至10月23日，2025/26年度大豆播种进度达到36%，高于一周前的24%，去年同期也是36%。总体而言上周天气有利于播种。但是中西部地区存在降雨异常以及高温天气。目前最大的担忧是未来一周天气炎热干燥。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。