中美谈判开启 豆强油弱持续

2025年10月24日 豆类油脂 中美谈判开启豆强油弱持续 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 10月24日，豆类油脂整体震荡运行。豆一期价冲高回落，期价依托5日均线支撑，伴随增仓1.3万手；豆二期价窄幅震荡，期价承压于30日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价向上突破10日和20日均线压力，伴随减仓6万手；菜粕期价涨幅超1%，期价反弹突破5日均线压力，伴随减仓1.3万手。油脂期价窄幅震荡，豆油期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，伴随减仓9000手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，豆一和豆二期价冲高回落。随着中美贸易谈判开启，市场交投情绪回归谨慎。市场密切关注中美谈判的结果，尤其是中国从美国采购大豆的数量和时间表是豆类市场关注的焦点，也成为近期影响美豆期价的重要因素。目前国内12月份和1月份船期尚有大量采购缺口未完成，随着中美贸易关系的缓和预期渐强，美豆出口前景预期改善推动美豆期价迎来反弹，进口大豆成本攀升预期影响市场交易情绪。目前市场多空双方纷纷减持，反映出市场交易情绪的谨慎，短期豆类期价反弹行情对待，上方空间受到制约。 油脂市场整体震荡偏弱，油脂期价持续弱于豆类。当前油脂市场短期压力明确，马来西亚棕榈油产量的超预期增长是市场最主要的压力，叠加国内油脂库存高企，共同压制价格上行空间。同时，印尼生物柴油消费保持强劲，为长期需求提供支撑。此外，国际原油价格因美国对俄罗斯制裁而反弹，增强了棕榈油的生物柴油吸引力，限制了油脂的下跌空间。目前市场密切关注中美经贸磋商的进展，其结果可能对全球农产品贸易流和市场情绪产生重要影响。三大油脂期价需密切关注前期低点的支撑力度。在出现突破性因素前，油脂期价震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四国际谷物理事会（IGC）发布月报，预测2025/26年度全球大豆产量为4.280亿吨，低于9月份预期的4.287亿吨，也低于上年的4.286亿吨。美国大豆产量调低到1.16亿吨，低于上月预测的1.17亿吨；巴西大豆产量预计为1.77亿吨，高于上月预测的1.765亿吨。此外，印度大豆产量调低至1400万吨，较上月预期调低40万吨；大豆消费量调低100万吨，从上月预测的4.31亿吨调高到4.30亿吨，也高于上年的4.19亿吨。经过上述调整，期末库存调低300万吨至7900万吨，低于上年的8100万吨。 2）阿根廷农业部称，上周阿根廷大豆销售步伐进一步放慢。截至10月15日，阿根廷农户预售3,799万吨2024/25年度大豆，比一周前高出48万吨，去年同期销售量是3,026万吨。作为对比，上周销售128万吨。农户预售323万吨2025/26年度大豆，比一周前高出10万吨，去年同期133万吨。上周销售19万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2025年10月15日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为85，一周前35；9月底为55，8月底为3，7月底为46，6月底为8，5月底为24，4月底为23，3月底为242，2月底为154，1月底为160；2024年12月底为189。10月15日，阿根廷大豆现货价格为465,000比索/吨，一周前489,900比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,226万吨，和上周持平，去年同期448万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为175万吨，和一周前持平，去年同期0吨。9月22日到24日期间，阿根廷政府短暂取消包括大豆、谷物以及制成品的出口税，以刺激出口创汇，支持比索汇率。7月31日，阿根廷将大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油从31%降至24.5%。 3）周四的气象报告显示，全球主要农业区本周气候变化显著，阿根廷暴风雨可能令小麦倒伏，巴西天气有利于大豆播种加快。美国中西部：天气总体温和，利于春播作物后期管理。美国东部迎来一轮冷空气，预计将带来霜冻，但对玉米与大豆收割影响有限。中西部的湖区仍有零星降雨和强风，可能短暂推迟收割，但有助于缓解局部干旱。美国平原：南部平原近期的干燥天气有利于冬小麦播种；周末将有降雨，有助于小麦出苗和根系建立。北部平原收割工作在前期降雨后短暂停滞，未来几日转晴将恢复田间作业。密西西比河流域虽有局部降雨，但整体水位仍低，航运受限，后续系统性降雨仍不足以缓解水位危机。阿根廷：受强冷锋影响，潘帕斯草原地区预计出现强风与暴雨，可能造成小麦倒伏或局部损害，但对玉米早期生长仍属利好。大豆播种将在未来一周启动。巴西：大部分地区天气转干，气温下降，有助于加快大豆播种进度。新一轮冷锋将在周末进入南部，下周扩展至中部，有望重启降雨周期；只要降雨按预期回归，整体墒情仍利于农作物出苗。 4）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。在目前正在播种冬小麦的平原地区，不同地区的降水差异悬殊。截至2025年10月21日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为144,一周前148，去年同期155。干旱地区人口14,853万，上周13,800万。本周中西部地区继续迎来中到大雨，密歇根下半岛和俄亥俄河谷各州的干旱大范围改善，该区域严重及以上程度的干旱（D2-D4）覆盖率降至不足10%，低于上周的14.5%。但是在降水较少的地区——从明尼苏达州北部延伸至衣阿华州一带——反常干燥和中等干旱面积有所扩展。目前该区域最严重的极端干旱（D3）仍盘踞在密苏里州西南部、伊利诺伊州中东部、印第安纳州中部和东北部以及俄亥俄州西北部。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。