业绩高增，持续看好龙头主业及第二曲线共振

公司发布2025年三季报。 ►25Q3实现业绩增长进一步提速，收入及盈利能力同步提速 25Q3公司实现营收26.2亿元，同比增长24.5%，创历年三季度营收峰值；25Q3实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.6%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长13%。公司25Q3毛利率及净利率分别同比+1.1、+1.2pct，核心原因系公司25Q3产能利用率提升，下游需求逐步修复，公司产品结构优化。看好公司未来季度收入逐步再创新高。 ►看好公司主业的持续修复 挖机板块：25Q3公司主业回暖显著，单季度收入增速再超过了20%，我们预计是小挖及大挖油缸收入增速贡献度较高，且公司挖机泵阀产品也有望随着国内市场的挖机修复而同步修复。25Q2以来，全球市场的总体需求改善，以西欧、北美为代表的大市场开始触底修复，我们看好公司的主业确定性继续演绎。公司成熟配套于海外头部厂商及国内主机厂，是长周期内外共振下的最确定受益者。非挖板块存在分化，预计25Q3海工海事景气度较高，盾构高机等产品短期承压，看好后续细分领域的触底修复。 ►新业务有望再造恒立 公司丝杠等新产品进展较快，未来公司持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。在丝杠领域，公司的技术储备、产能布局都较为领先，看好新业务发力，公司长期积累更深的护城河，有望再造恒立。 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由108/121/134亿元调整至110/128/154亿元，归母净利润由28.2/32.1/35.6亿元调整至28.9/35.0/42.1亿元，EPS由2.10/2.40/2.66元调整至2.16/2.61/3.14/元。公司2025/10/28日收盘股价93.45元，对应25-27年PE为43.6、36.0和29.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 基建和地产投资需求下滑的风险；海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。