业绩高增，持续看好龙头主业及第二曲线共振

核心观点与关键数据

• 业绩高增：恒立液压2025年第三季度实现营收26.2亿元，同比增长24.5%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.6%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长13%。毛利率及净利率分别提升1.1和1.2个百分点，主要得益于产能利用率提升和产品结构优化。
• 主业持续修复：挖机板块单季度收入增速超过20%，小挖及大挖油缸收入增速贡献度较高，挖机泵阀产品有望随国内市场修复而同步提升。全球市场（西欧、北美）需求改善，看好公司主业确定性。非挖板块分化，海工海事景气度高，盾构高机等产品短期承压，但后续细分领域有望触底修复。
• 新业务发展：丝杠等新产品进展迅速，未来将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等在更多场景落地，提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。丝杠领域的技术储备和产能布局领先，有望再造恒立。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：将2025-2027年营业收入调整为110/128/154亿元，归母净利润调整为28.9/35.0/42.1亿元，EPS调整为2.16/2.61/3.14元。
• 估值与评级：2025年10月28日收盘价93.45元，对应2025-2027年PE为43.6、36.0和29.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建和地产投资需求下滑；
• 海外产能建设及渠道拓展不及预期；
• 上游原材料价格波动。