核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：油脂市场缺乏利多驱动，棕榈油端10月增产打破减产预期，库压加强；印尼端B50计划不确定性高，需求扩张存疑；美国生物柴油政策不明朗，全球大豆市场处于真空期；国内油脂供应充足，短期仍有压力，中美和谈或打开美豆进口窗口。
- 策略建议：保持观望为主，等待11月美国能源政策及印尼B50进一步消息，棕榈油可等待企稳后的抄底机会。
近端交易预期
- 国内油脂：近月库存小幅回升，油厂开机率高位，棕榈油前期买船到港补充库存；豆油原料供应充足；菜油库存高位，下游需求低迷；棕榈油库存稍低，进口利润倒挂，下游疲软，去库速度有限；需求方面，餐饮消费一般，终端较难出现大幅扩张预期。
- 外盘：棕榈油产地利空信息频发，油脂油料板块维持弱势，但中美贸易和谈偏乐观，美豆明显反弹。
远端交易预期
- 主要交易点：11月美国生物燃料义务量最终确定；棕榈油产地供需平衡的博弈；印尼B50计划的不确定性；中美与中加关系。
盘面解读
- 内盘：油脂市场利空信息较多，空头力量加强入场，油脂继续走弱；资金动向显示，棕榈油多空焦灼，菜油多头小幅增仓，豆油多头大幅增仓；基差结构显示，主力基差继续磨底整理，棕榈油基差一度转负；月差结构显示，油脂市场表现为现货最强，远月最弱的Back结构；价差结构显示，豆棕价差走强，菜豆价差小幅走弱，菜棕价差变动不大。
- 外盘：外盘先弱后强，棕榈油和菜油市场支撑偏弱，美豆明显反弹。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：Pogo价差与Boho价差均走低，整体生物制燃料生产成本小幅下降，棕榈油制生柴成本下降程度有限，美豆油制生柴成本因全球大豆工业充足维持低位。
- 进出口利润：我国是棕榈油净进口国，近期成本价格小幅好转后再度走弱，国内买船情绪变动预计不大。
供需及库存推演
- 产地供需平衡表：9月马棕产量下滑幅度不及预期，库存超预期，利空市场；10月高频数据显示马棕10月环比增产，产地拉尼娜依然有较强预期，且10月过后也将进入季节性减产季，关注产地去库进度。
- 供应端：棕榈油方面，新增近月买船可能性不大，四季度供应压力依然相对有限；豆油方面，四季度大豆开机率将维持50%~60%的开机水平，国内四季度豆油供应依旧充足，12月起供应压力或将减弱；菜油方面，当前国内库存较高，下游需求有限，但高企库存货在四季度逐渐去库，如中加关系无法缓和，年底至明年一季度也会出现供应紧张可能。
- 需求端：短期三大油脂库存压力较大，需求低迷且落后于平均水平，后市对市场提振有限，油脂整体终端需求依然较为疲弱。
平衡表
- 中国三大油脂：库存处于近年高位，表观消费量季节性走高，需求或依然维持稳弱。
交易型策略建议
- 行情定位：短期弱势调整，中期宽幅震荡；价格区间：P2601震荡区间【8800-9700】，Y2601区间【8000-8500 】，OI区间【9500-10300】；技术分析：单边可选择维持观望【基差、月差及对冲套利策略建议】；基差策略：累购期权减小基差点价风险；月差策略：P1-5可考虑反套思路对待；对冲套利策略：菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄。
产业客户操作建议
- 油脂价格区间预测：豆油8000-8700，菜油9500-10300，棕榈油8800-9700。
- 套保策略：贸易商库存管理、精炼厂采购管理、油厂库存管理。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：印尼三大棕榈油生产商缩减化肥使用，棕榈油库存小幅回升，中美经贸磋商形成初步共识，矿业协会请求印度尼西亚政府取消B50计划，印尼8月棕榈油库存小幅下降，棕榈油、豆油成交下滑，菜油基本无成交。
- 下周重要事件关注：国内周度库存数据，马棕高频产量与高频出口数据，美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展，中美贸易谈判相关进展，美国政府相关信息、USDA数据。
