玻璃：供稳需弱，低位运行

一、行情回顾及逻辑分析

• 本报告回顾了玻璃市场行情，分析了基本面逻辑，指出当前市场供稳需弱，库存逆季节性累积，基本面延续弱势。

二、玻璃基本面分析

供给端

• 利润修复：3季度玻璃生产利润小幅修复，但历史同期仍处于低位。纯碱行业供需失衡，“反内卷”抑制需求，纯碱库存处于历史同期最高位（170.21万吨）。
• 产能产量：玻璃开工率、产能产量低位企稳回升，年初至今产能产量净增加。三季度无新点火线，新建产线落地不确定性较高，冷修产线空间不大，复产产线情况需进一步关注。
• 环保扰动：四季度沙河地区“煤改气”环保升级情况仍需关注，存在供给扰动因素。

需求端

• 地产数据：9月房地产数据依旧疲弱，销售、开工、施工、竣工面积均表现疲软，资金来源情况不佳。
• 产业链库存：中下游阶段性补库结束，厂库重返累积，高库存逆季节性累积，对盘面形成压力。

三、期货市场及技术分析

• 基差：基差修复，当前估值偏中性。
• 持仓分析：截止2025年10月24日，FG2601合约跟踪的7个席位均为空头，近一个月净空持仓量增加134%，空头趋势明显。

四、后市展望

玻璃供需格局

• 供给：生产利润修复，产能产量低位企稳回升，但四季度供给扰动因素仍存。
• 需求：地产竣工下行周期，深加工订单数量历史同期最低，终端需求趋势性下滑。
• 库存：产业链中下游阶段性补库结束，后续消化社会库存为主，厂库逆季节性累积施压盘面。

总结展望

• 行情预判：供给端“煤改气”落地不确定性较高，需求疲弱，玻璃基本面改善乏力，建议投资者尝试FG2601逢高短空机会。
• 风险点：沙河地区“煤改气”积极推进，年底玻璃赶工期现象显著。