玻璃：供稳需弱，低位运行

2025年10月27日 大越期货投资咨询部胡毓秀从业资格证号：F03105325投资咨询证号：Z0021337联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一．行情回顾及逻辑分析二．玻璃基本面分析三．期货市场及技术分析四．后市展望 二、玻璃基本面分析 供稳需弱，库存逆季节性累积，基本面延续弱势。 （一）供给端：利润修复，产能产量企稳回升，但四季度环保扰动因素仍存。 1、3季度玻璃生产利润小幅修复。 l玻璃产线利润历史同期低位企稳，煤炭产线利润113元/吨，石油焦产线利润48元/吨，天然气产线利润-121元/吨。 纯碱：基本面供需失衡，“反内卷”进一步抑制需求。（一）供给端：行业年内仍有较大投产预期，供给预期充裕。 （二）需求端：“反内卷”抑制需求，特别是光伏玻璃对纯碱的需求明显下滑。 （三）库存：纯碱库存处于历史同期最高位。 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行。 2、玻璃开工率、产能产量低位企稳回升。 3、玻璃产线变动情况：年初至今，玻璃产能产量净增加，供给平稳回升。 （1）新建产线：三季度无新点火线，新建产线落地不确定性较高。 （2）冷修产线：剩余冷修空间不大。 （3）复产产线： （4）产线计划汇总： 今年产能增长仍有较大空间。 4、四季度环保扰动因素仍存：重点关注沙河地区“煤改气”环保升级情况。 （二）需求端：地产竣工下行周期，玻璃终端需求延续弱势。 1、地产数据：9月房地产数据依旧疲弱。（1）房地产销售面积。 （2）房地产新开工面积。 （3）房地产施工面积。 （4）房地产竣工面积。 （5）房地产资金来源情况。 2、产业链情况：中下游阶段性补库结束，厂库重返累积，高库存逆季节性累积。 三、期货市场分析 1、基差：基差修复，当前估值偏中性。 2、持仓分析 截止20251024，FG2601合约，跟踪的7个席位都是空头席位，席位中空头占据绝对优势。 近一个月持仓变化：2个席位由多转空，7个席位总净空持仓量增加134%。空头趋势明显。 四、后市展望 一、玻璃供需格局：供稳需弱，库存逆季节性累积，基本面延续弱势。 （一）供给：生产利润修复，产能产量低位企稳回升，但四季度供给扰动因素仍存。（二）需求：地产竣工下行周期，深加工订单数量历史同期最低，终端需求趋势性下滑。（三）库存：产业链中下游阶段性补库结束，后续消化社会库存为主，厂库逆季节性累积施压盘面。 二、总结展望 （一）行情预判：供给端“煤改气”落地不确定性较高，需求疲弱，玻璃基本面改善乏力，建议投资者尝试FG2601逢高短空机会。 （二）风险点： 沙河地区“煤改气”积极推进，年底玻璃赶工期现象显著。 •免责声明 •本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 •本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 证券代码：839979 THANKS!