基本面拐点的趋势进一步夯实-2025年三季报点评

宁波银行2025年三季报显示，公司基本面改善迹象进一步确立，业绩增速较中报略有回升。归母净利润同比增长8.71%，主要依靠生息资产扩张和成本压降驱动，但拨备计提力度加大对业绩形成拖累。

核心观点与关键数据：

• 资产扩张： 生息资产维持高增长，Q3同比增长16%，主要得益于债券资产配置力度加大，信贷规模微降。一般对公贷款投放较快，主要投向广义基建和制造业，票据贴现大幅压降。零售信贷增长乏力，消金子公司扩表步伐放缓。
• 负债结构： 存款增长放缓，连续两个季度净减少，同业负债吸收力度加大，特别是同业存放款项大幅增加。
• 净息差： Q3单季净息差为1.76%，环比提升4bps，同比降幅显著收窄。资产端收益率环比下降8bps，主要由于新增资产向债券倾斜、信贷占比较低以及市场利率低位。负债端成本改善10bps，主要受益于长期限、高成本存款到期重新定价。
• 非息收入： Q3非息净收入同比下降2.6%，主要受债券利率上行影响，债市相关收益同比减少。但手续费及佣金净收入同比增长94%，主要由于股市回暖驱动代理基金业务收入增长。
• 成本控制： 成本收入比为31.3%，同比下降3.5个百分点，公司在收入提升的情况下进一步过紧日子、压降费用。
• 资产质量： 不良生成率（年化）为0.86%，较去年同期下降30bps，不良生成速度持续放缓，主要由于主动放缓了风险较高的消金子公司贷款投放，一般性对公贷款更多投向风险较低的国企、平台类公司。拨备计提力度加大，驱动拨贷比、拨备覆盖率企稳回升。

研究结论：

宁波银行经营情况已见到拐点，在扩规模、控风险之间找到了适当平衡。公司基本面改善的亮点主要体现在：资产负债表扩张领先行业、中收显著好转、不良生成率回落、拨备水平企稳回升、Q3单季净息差环比回升且同比降幅收窄。不足之处在于债市波动对其他非息净收入拖累较为明显，未来可能对营收仍有扰动。预计公司业绩、拨备水平有望保持稳定，具备较高的配置价值。

投资建议： 给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为35.17元。

风险提示： 全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。