2025年三季报点评：盈利提质、杠杆减负、现金蓄力，夯实高端石英材料龙头地位

2025年三季报点评：盈利提质、杠杆减负、现金蓄力，夯实高端石英材料龙头地位 2025年10月27日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼盈利质量稳健提升，利润结构持续优化。截至2025年前三季度，菲利华实现营业总收入13.82亿元，同比增长5.17%；归属于母公司股东的净利润达3.34亿元，同比大幅增长42.23%，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.05亿元，同比增长60.61%，显示核心盈利能力显著增强。业绩高增主要得益于成本管控优化与产品结构升级，带动销售毛利率提升至48.96%，同比+6.60个百分点，销售净利率达22.47%，同比+3.93个百分点）。费用端整体可控，研发费用1.98亿元，同比微增0.29%，持续夯实技术壁垒；销售费用0.19亿元，同比下降11.12%，管理费用1.16亿元，同比略增2.19%，费用结构更趋高效。尽管存在少量资产与信用减值损失，但整体利润来源以主营业务为主，非经常性损益占比下降，盈利质量真实、可持续性较强。 市场数据 收盘价(元)83.44一年最低/最高价34.97/108.59市净率(倍)9.58流通A股市值(百万元)42,808.37总市值(百万元)43,578.01 ◼资产负债结构健康，资产质量与运营效率同步改善。截至2025年三季度末，公司总资产71.22亿元，总负债14.60亿元，资产负债率降至20.51%，较去年同期下降约3.1个百分点，整体杠杆水平保持稳健。有息负债方面，短期借款2.04亿元、长期借款1.76亿元、一年内到期非流动负债0.59亿元，合计4.39亿元，偿债压力可控。应收账款为7.00亿元，同比增长24.95%，但应收票据及应收账款合计9.04亿元，增幅低于营收增速，回款能力总体良好；信用减值损失0.17亿元，计提充分，风险敞口有限。存货9.47亿元，同比增长29.27%，需关注后续周转效率，但结合合同负债0.21亿元，仍体现一定订单支撑。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.71资产负债率(%,LF)20.51总股本(百万股)522.27流通A股(百万股)513.04 相关研究 《菲利华(300395)：2025年中报点评：半导体领域需求复苏带动高毛利产品增长，航空航天订单回暖》2025-08-27 ◼现金流表现强劲，盈利变现能力与资本开支节奏匹配良好。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额达2.09亿元，同比增长52.80%，显著高于净利润3.10亿元的增速，主要受益于税费返还增加及营运资本管理优化。销售商品、提供劳务收到现金10.88亿元，占营业收入比重78.79%，收入“含现量”处于合理水平。投资活动现金流出20.75亿元，其中购建固定资产等支出4.28亿元，反映产能投入加速；筹资活动现金净流入5.19亿元，主要来自吸收投资4.97亿元及新增借款3.14亿元，有效支撑扩张需求。 《菲利华(300395)：股权激励绑定核心人才与公司长期利益，进一步健全长效激励机制》2025-07-30 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10/6.83/7.87亿元，对应PE分别为85/64/55倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）商誉减值风险；2）原材料价格上涨风险；3）业绩承诺无法完成风险；4）行业政策调整风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn