基本面拐点的趋势进一步夯实—宁波银行2025年三季报点评

宁波银行2025年三季报显示基本面拐点趋势进一步夯实。业绩方面，营收同比增长8.32%，拨备前利润同比增长12.88%，归母净利润同比增长8.39%，增速较中报略有回升。主要驱动因素为生息资产扩张和成本压降，但拨备计提力度加大形成拖累。

关键数据与结构变化：

• 生息资产：同比增长16%，主要来自债券资产配置增加，信贷规模微降，一般对公贷款投放较快，零售信贷增长乏力，消金子公司扩表步伐放缓。
• 存款与负债：总负债同比大幅提升，但存款连续两季度净减少，同业负债增长较快，特别是同业存放款项大幅增加。
• 净息差：单季为1.76%，环比提升4bps，同比降幅显著收窄；资产端收益率环比下降8bps，负债端成本改善10bps。
• 非息收入：同比下降2.6%，手续费及佣金净收入增长94%，主要受股市回暖驱动，但债券利率上行导致其他非息净收入下降35.4%。
• 成本收入比：31.3%，同比下降3.5个百分点，费用压降支撑利润增长。
• 资产质量：不良生成率（年化）为0.86%，同比下降30bps，关注率环比微升6bps至1.08%。

核心观点与结论：

• 资产负债表扩张稳健，规模增长为盈利改善和市场份额提升提供支撑。
• 中收显著好转，股市回暖驱动代理基金业务增长，但债市波动可能带来扰动。
• 信用风险压力缓解，不良生成率回落，拨备水平企稳回升。
• 净息差同比降幅可能进一步收窄，对净利息收入增长的拖累减弱。
• 经营情况见到拐点，在扩规模、控风险间找到平衡，业绩和拨备水平有望保持稳定。

投资建议： 给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.17元，相当于2025年1.0X PB。风险提示包括全球贸易摩擦升级和零售信贷风险暴露。