基本面拐点的趋势进一步夯实—宁波银行2025年三季报点评

2025年10月27日宁波银行(002142.SZ) 基本面拐点的趋势进一步夯实 —宁波银行2025年三季报点评 事件：宁波银行披露2025年三季报，营收同比增长8.32%，拨备前利润同比增长12.88%，归母净利润同比增长8.39%，业绩增速较中报略有回升，我们点评如下： 今年三季度，宁波银行归母净利润同比增长8.71%，主要依靠生息资产扩张、成本同比压降驱动，而拨备计提力度加大则对业绩形成拖累。 生息资产维持高增长。今年Q3，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长16%，较Q2增速微降3个百分点，但仍处于银行业较快的扩表速度行列。从结构来看，三季度新增总资产1081亿元，同比多增741亿元，主要是加大对债券资产配置力度，新增信贷规模较去年同期微降44亿元。信贷方面，一般对公贷款投放维持较快速度，预计主要是广义基建相关领域、其次是制造业，大幅压降低收益的票据贴现，零售信贷增长较为乏力，年初至今，零售信贷余额已经连续3个季度净减少，与前两年相比，宁波银行已经显著放缓了通过消金子公司扩表的步伐。 存款增长放缓，加大对同业负债的吸收力度。今年三季度，宁波银行总负债增加1001亿元，同比大幅提升，而负债内部的结构，存款连续两个季度净减少，一方面是季节性因素影响，宁波银行每年存款增长的旺季在Q1，二季度之后进入存款增长的淡季，但今年以来存款增长弱于季节性；另一方面，同业负债增长较快，特别是同业存放款项大幅增加，主要是同业存放的定期存款提升，这与当前一般性存款向非银存款转移有一定关系。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 净息差环比提升4bps。今年Q3宁波银行单季净息差为1.76%，同比下降4bps，对净利息收入增长形成小幅拖累，但从单季同比降幅来看已经显著收窄；从环比来看，微升4bps，表现优异，具体来看： 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn ①资产端收益率环比下降8bps。今年Q3宁波银行单季生息资产收益率为3.42%，较Q2小幅下行，一是新增资产向债券倾斜，信贷占比较低；二是新增信贷以一般性对公贷款为主，高收益零售信贷增长乏力；三是目前市场利率处于低位，对整体生息资产收益率形成制约。 相关报告 基本面呈现改善的迹象—宁波银行2025年中报点评2025-08-29不良生成速度放缓—宁波银行2025年一季报点评2025-04-28经营稳健，分红提升—宁波银行2024年报点评2025-04-10柳 暗 花 明— —宁 波 银 行2024年三季报点评2024-10-28逆 风 前 行— —宁 波 银 行2024-08-29 ②负债端成本改善10bps。三季度宁波银行计息负债成本率为1.65%，自去年四季度以来显著下降，主要受益于长期限、高成本存款逐步到期重新定价。 ③展望未来，信贷需求偏弱的格局仍将延续，市场利率也将维持低位，预计宁波银行资产端收益率还会缓慢下行；但负债端成本下行速度也在加快，特别是存款到期重定价在未来一段时间还将持续，我们判断 宁波银行净息差同比降幅可能将进一步收窄，对净利息收入增长的拖累也会减弱。2024年中报点评 非息收入增长放缓。三季度宁波银行非息净收入同比下降2.6%，较Q2增速回落12个百分点，其中手续费及佣金净收入同比增长94%，一方面去年三季度因代理保险费率下调、股市低迷的影响，代理业务收入形成低基数；另一方面，今年Q3股市持续上行驱动其代理基金业务收入显著增长。 而其他非息净收入同比下降35.4%，主要是债券利率上行的影响，债市相关收益同比减少，这也成为非息收入增长放缓的主要拖累项。 展望未来，随着股市活跃度维持高位，预计财富管理业务收入增长趋势向好，对中收形成支撑；但债市波动加大对其他非息净收入仍有影响，这也会对营收带来扰动。 成 本 收入比同比改善。今年三季度，宁波银行成本收入比为31.3%，同比下降3.5个百分点，在收入提升的情况下，进一步过紧日子、压降费用，对利润增长形成支撑。 资产质量稳健，不良生成率下行。今年前三季度，宁波银行不良生成率（年化）为0.86%，较去年同期下降30bps，今年年初至今，其不良生成速度持续放缓，主要是宁波银行主动放慢了风险相对更高的消金子公司贷款投放，同时一般性对公贷款更多投向了风险相对更低的国企、平台类公司。 从前瞻指标来看，三季度末关注率环比微升6bps至1.08%，略有波动。 在信用风险持续改善的情况下，宁波银行三季度依然大幅增加拨备计提力度，对其利润增长略有拖累，但驱动拨贷比、拨备覆盖率企稳回升，基本扭转了2022年以来拨备持续回落的态势，这也预示着宁波银行基本面正在向好的方向在演绎。 投资建议：宁波银行今年三季报业绩较中报略提升，基本面改善的迹象进一步确立，亮点主要体现在：①资产负债表扩张在行业领先，稳健的规模增长为盈利改善、市场份额提升、客群规模扩大提供支撑；②中收显著好转，除了低基数效应之外，也得益于股市回暖；③不良生成率呈回落趋势，拨备水平企稳回升，信用风险压力缓解；④Q3单季净息差环比回升，同比降幅也明显收窄。 不足之处在于债市波动对其他非息净收入拖累较为明显，未来可能对营收仍有扰动。 展望未来，宁波银行经营情况已经见到拐点，在扩规模、控风险之间找到了适当平衡，预计其业绩、拨备水平有望保持稳定，具备较高的配置价值。 预计2025年宁波银行营收增速为7.74%，归母净利润增速为7.10%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.17元，相当于2025年1.0X PB。 风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034