消费行业：十五五规划，提振消费将是系统性大工程

2025年10月28日 分析师 ⚫事 件 ：《 中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 五 个 五 年 规 划 的 建 议 》（ 以 下 简 称《 建 议 》），为 未 来 五 年（2026-2030年 ）的 经 济 社 会 发 展 指 明 了方 向 ，消 费 行 业 亦 被 置 于 战 略 高 度 。“ 十 五 五 ”时 期 经 济 社 会 发 展 的 主 要 目 标包 括 ：居 民 消 费 率 明 显 提 高 ，内 需 拉 动 经 济 增 长 主 动 力 作 用 持 续 增 强 。大 力 提振 消 费 将 是 系 统 性 大 工 程，需 增 强 居 民 消 费 力 、扩 大 优 质 消 费 品 和 服 务 供 给 。 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001陈柏儒：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001顾熹闽：guximin_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001谢芝优：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001郝帅：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001刘光意：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002杨策：S0130520050005刘立思：S0130524070002陆思源：S0130525060001韩勉：S0130525080001艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004研究助理：邱爽、彭潇颖 ⚫《 建 议 》如 何规 划 增 强 居 民 消 费 力 ：1） 深 入 实 施 提 振 消 费专 项 行 动 。 统 筹促 就 业 、增 收 入 、稳 预 期 ，合 理 提 高 公 共 服 务 支 出 占 财 政 支 出 比 重 ，增 强 居 民消 费 能 力 。2）高 质 量 充 分 就 业 取 得 新 进 展 。提 高 居 民 收 入 在 国 民 收 入 分 配 中的 比 重 ，提 高 劳 动 报 酬 在 初 次 分 配 中 的 比 重 。3）实 施 城 乡 居 民 增 收 计 划 ，推动 形 成 橄 榄 型 分 配 格 局 。4） 健 全 社 会 保 障 体 系；基 本 公 共 服 务 均 等 化 。 ⚫当 前 消 费 购 买 力 弱 ， 国 补 后 续 是 否 持 续 ：1）2024年 下 半 年 、2025年 中 央下 发 国 补 金 额 分 别 达1500、3000亿 元 ，享 受 国 补 的 消 费 品 普 遍 取 得 良 好 效 果 。当 前 处 于 国 补 退 坡 期 ，且2024Q4同 期 基 数 偏 高 ，享 受 国 补 的 消 费 品 短 期 需 求呈 现 下 滑 ，市 场 有 担 忧 。2） 国 补 能 起 到 缓 解 短 期 需 求 不 足 的 作 用 ，虽 然 不 能作 为 长 期 增 强 居 民 消 费 能 力 的 措 施 ，但 未 来 依 然 是 提 振 消 费 手 段 之 一 。《 建 议 》提 到 加 大 直 达 消 费 者 的 普 惠 政 策 力 度 ， 增 加 政 府 资 金 用 于 民 生 保 障 支 出 。 ⚫扩 大 优 质 服 务 供 给 ， 重 点 在 文 旅 消 费 ：1） 以 放 宽 准 入 、 业 态 融 合 为 重 点 扩大 服 务 消 费 。以 体 育 赛 事 为 例 ，贵 州 村 超 、江 苏 苏 超 、广 州 龙 舟 这 样 非 专 业 的体 育 赛 事 打 破 常 规 ，但 提 供 了 更 好 的 情 绪 价 值 ，活 跃 当 地 客 流 ，激 活 当 地 服 务消 费 。2）推 进 旅 游 强 国 建 设 ，丰 富 高 品 质 旅 游 产 品 供 给 ，提 高 旅 游 服 务 质 量 。提 升 入 境 游 便 利 化 国 际 化 水 平 。推 进 文 旅 深 度 融 合 。建 立 健 全 适 应 消 费 新 业 态新 模 式 新 场 景 的 管 理 办 法 ， 落 实 带 薪 错 峰 休 假 。3） 培 育 国 际 消 费 中 心 城 市 ，拓 展 入 境 消 费 。疫 情 期 间 ，海 外 游 客 一 度 大 幅 下 降 。2023年3月25日 起 ，我国 恢 复 各 类 入 境 签 证 ， 此 后 通 过 单 双 边 免 签 与 过 境 免 签 持 续 扩 围 ；2023年7月 开 始 ，国 内 支 付 平 台大 规 模 推 广支 持 国 际 信 用 卡 绑 定 ， 解 决 了 支 付 痛 点；2025年4月8日 ， 国 家 税 务 总 局 将 离 境 退 税 “ 即 买 即 退 ” 全 国 推 广 。 上 述 政策有 效扭 转了入 境 游 低 迷 的 局 面。2025Q1-3，中 国 入 境 游 客 数 量 超19年 同 期水 平 ， 办 理 退 税 人 数 、 退 税 商 品 销 售 额 大 幅 增 长 。 ⚫扩 大 优 质 商 品 供 给 ，重 点 在 新 消 费 、科 技 消 费 ：1）强 化 品 牌 引 领 、标 准 升级 、新 技 术 应 用 ，推 动 商 品 消 费 扩 容 升 级 ，打 造 一 批 带 动 面 广 、显 示 度 高 的 消费 新 场 景 。我 们 认 为 ，随 着 人 口 结 构 、消 费 理 念 变 化 ，新 消 费 快 速 发 展 ，成 为市 场 关 注 点 。顺 应 需 求 变 化 ，大 力 发 展 新 消 费 是 消 费 重 要 的 增 长 点 。2） 前 瞻布 局 未 来 产 业 ，探 索 多 元 技 术 路 线 、典 型 应 用 场 景 、可 行 商 业 模 式 。我 们 认 为其 中 包 括 科 技 消 费 。中 国 科 技 消 费 快 速 进 步 ，部 分 科 技 消 费 品 在 国 际 市 场 具 备领 先 优 势 ，甚 至 在 欧 美 市 场 实 现 高 端 品 牌 定 位 ，如 中 国 的 消 费 无 人 机 、扫 地 机 、全 景 相 机 、 运 动 相 机 、MiniLED电 视 、 智 能 割 草 机 等 。 涉 及 的 公 司 有 石 头 科技 、 科 沃 斯 、 影 石 创 新 、 安 克 创 新 、 九 号 公 司 等 。AI与 消 费 行 业 的 融 合 已 成为 当 前 科 技 发 展 的 主 线 ，未 来 将 衍 生 出 更 多 的 科 技 消 费 品 ，如AI+具 身 智 能 在消 费 场 景 的 应 用 衍 生 出 服 务 机 器 人 、AI玩 具 等 ，AI+音 视 频 入 口 衍 生 出 的AI耳 机 、AI眼 镜 等 ，AI+服 务 衍 生 出AI Agent、AI教 育 等 ，各 种 创 新 产 品 和 服务 正 在 快 速 发 展 ， 值 得 期 待 。 相关研究 【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，提振内需，消费将与生产并重【中国银河证券】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，科技引领，人工智能+消费提质【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，制造型硬消费全球化奋楫争先【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，生活文娱软消费全球崭露头角 ⚫消 费 产 业 国 际 化 提 及 不 多 ，是 因 为全 球 竞 争 力 突 出：1）《 建 议 》提 到 ，优化 提 升 传 统 产 业 ， 其 中 包 括 轻 工 、 纺 织 产 业 在 全 球 产 业 分 工 中 的 地 位 和 竞 争 力 。提 升 贸 易 促 进 平 台 功 能 ，支 持 跨 境 电 商 等 新 业 态 新 模 式 发 展 。2）我 们 认为《 建 议 》中 对 消 费 产 业 国 际 化 提 及 不 多 ，主 要 原 因 是 消 费 产 业 全 球 竞 争 力 足够 强 ，无 需 过 度 规 划 。目 前 中 国 科 技 制 造类的 硬 消 费 具 备 全 球 供 应 链 优 势 、科技 优 势 ，正 在 全 球 快 速 发 展 ；中 国 生 活 文 娱 类 的 软 消 费 ，最 近 几 年 已 经 开 始 在国 际 市 场 崭 露 头 角 ，在 商 业 模 式 、消 费 方 面 体 现 一 定 的 竞 争 优 势 。国 际 化 机 会是 投 资 消 费 行 业的重 要 因 素 。3）2025年 消 费 行 业 出 口 下 滑 ，主 要 是 因 为2024年 消 费 出 口 基 数 较 高 ，以 及2025年 美 国 关 税 壁 垒 导 致 的 阶 段 性 调 整 。很 多 优秀 的 消 费 公 司 都 在 加 速 产 业 链 全 球 布 局 ，2025年 产 能 重 新 布 局 对 海 外 业 务 有一 定 负 面 影 响 ， 但 预 计2026年 基 本 可 以 消 除 。 ⚫投 资 建 议 ：社 服 板 块 推 荐 古 茗 、蜜 雪 集 团 ，大 麦 娱 乐 。食 品 饮 料 ，短 期 建 议 关注 新 消 费 板 块 内 部 三 季 报 绩 优 个 股 ，推 荐 东 鹏 饮 料 、立 高 食 品 ，关 注 万 辰 集 团 、锅 圈 、农 夫 山 泉 等 。农 业 板 块 推 荐 中 宠 股 份 、牧 原 股 份 、海 大 集 团 。纺 服 板 块关 注 安 踏 体 育 、特 步 国 际 、海 澜 之 家 、开 润 股 份 。科 技 消 费 推 荐 科 沃 斯 、TCL电 子H、石 头 科 技 、海 信 视 像 、绿 联 科 技 ；家 电 推 荐 美 的 集 团 、海 尔 智 家 。轻工 板 块 关 注 恒 丰 纸 业 ； 潮 玩 谷 子 推 荐 泡 泡 玛 特 、 布 鲁 可 。 ⚫风 险 提 示 ：新 技 术 、 新 产 品 商 业 化 落 地 进 展 低 于 预 期 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 何 伟 ，银 河 研 究 所 副 所 长 、大 消 费 组 组 长 、家 电 行 业 首 席 分 析 师 。陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ；顾 熹 闽 ，社 服 行 业 首 席 分 析师 ；谢 芝 优 ，农 业 行 业 首 席 分 析 师 ；郝 帅 ，纺 织 服 装 行 业 首 席 分 析 师 ；刘 光 意 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 ；杨 策 ，家 电 行 业 分 析 师 ；刘立 思 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 陆 思 源 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 韩 勉 ， 轻 工 行 业 分 析 师 ； 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ， 纺 服 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性