25Q3全面超预期，计算机领军再起航

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年第三季度，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%，均超出市场预期。
• AI及海外拉动C端增长：WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，主要得益于AI新产品推广及海内外市场精细化运营，全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83%。
• 365业务高增：WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，协作与AI产品不断完善，行业影响力持续提升。
• 信创业务强劲：WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，党政信创招标及确收进度加速，政务AI产品在中央及地方党政机关落地推广。

成本费用与利润率

• 成本费用控制良好：营业成本占收入比例为13.54%，销售费用率19.09%，管理费用率8.04%，研发费用率35.24%，各项费用率表现稳健。
• 信创或带动利润率提升：信创业务放量或将有效带动公司利润率提升。

研究结论

• 维持“买入”评级：WPS AI、WPS 365及信创业务处于上升周期，调整盈利预测，预计2025-2027年公司实现营业收入60.88、73.81、91.10亿元；归母净利润18.51、22.62、29.30亿元。
• 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT开支收紧、宏观经济波动。