25Q3全面超预期，计算机领军再起航

25Q3全面超预期，计算机领军再起航 事件：10月27日，公司发布《2025年第三季度报告》，实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润4.31亿元，同比增长35.42%，超出市场预期。 买入（维持） 25Q3收入及利润超预期，AI及海外拉动C端增长。1）2025Q3，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；归母扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%。2）WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，主要系公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。从用户数来看，增长健康，截至2025年9月30日，全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，PC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。 365继续保持高增，信创拉动软件业务超预期。1）2025Q3，WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。2）WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。 作者 成本费用控制良好，信创或带动利润率提升。1）2025Q3，公司营业成本占收入比例为13.54%，相比上年同期降低0.99pct；销售费用率为19.09%，相比上年同期降低1.05pct；管理费用率为8.04%，相比上年同期提升0.19pct；研发费用率为35.24%，相比上年同期降低2.17pct。2）考虑信创软件标准化程度高，且WPS竞争格局良好，我们认为信创业务的放量或将有效带动公司利润率提升。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 计算机中军再起航，维持“买入”评级。考虑WPS AI、WPS 365及信创业务处于上升周期，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司实现营业收入60.88、73.81、91.10亿元；归母净利润18.51、22.62、29.30亿元，维持“买入”评级。 分析师陈芷婧执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT开支收紧、宏观经济波动。 1、《金山办公（688111.SH）：2025H1经营保持稳健，AI与协作持续推进》2025-08-292、《金山办公（688111.SH）：WPS365助推组织客户升级，AI时代下抓紧抢占用户心智》2025-03-253、《金山办公（688111.SH）：24Q3业绩符合预期，信创局部有所显现》2024-10-29 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com