核心观点
公司2025H1实现营收60.98亿，同比增长14%；归母净利润1.17亿元，同比增长15%。2025Q2营收35.99亿元，同比增长29%，环比增长44%；归母净利润1.41亿元，同比增长53%，环比扭亏为盈。公司消费电池销量稳步增长，行业领先地位稳固，2025H1消费电池销量约2亿只，同比增长超17%。新技术周期消费领军企业再起航，2025H2将量产钢壳电池产品，硅负极电池技术取得突破，固态电池实验线建成。
关键数据
- 2025H1：营收60.98亿，同比增长14%；归母净利润1.17亿元，同比增长15%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长74%；毛利率23.31%，同比-1.08pct；净利率1.12%，同比+0.69pct。
- 2025Q2：营收35.99亿元，同比增长29%，环比增长44%；归母净利润1.41亿元，同比增长53%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长123%，环比扭亏为盈；毛利率24.65%，环比+3.27pct；净利率3.47%，环比+5.73pct。
- 消费电池销量：2025H1约2亿只，同比增长超17%；笔电类电池增长7%，手机类电池增长43%，其他消费类电池增长80%。
- 自供比例：2025H1消费类电芯PACK自供比例44.43%，同比+3.68pct。
- 动储电池：2025H1浙江冠宇收入9.73亿元，同比增长140%；净利润-1.33亿元，同比减亏超1.6亿元。
- 钢壳电池：2025H2将量产，价格有望翻倍。
- 硅负极电池：2025年量产25%硅含量电池，积极推进全硅负极电池研发。
- 固态电池：已建成全固态锂电池实验线。
研究结论
公司消费电池销量稳步增长，行业领先地位稳固。新技术放量在即，钢壳电池、硅负极电池等技术将推动收入和利润持续增长。动储电池业务收入快速提升，盈利能力稳中向好。折旧政策调整将合理体现公司实际盈利能力。基于短期业绩和长期技术突破，维持“优于大市”评级，调整2025-2027年归母净利润预测至6.10/14.01/18.08亿元，EPS分别为0.54/1.24/1.60元，动态PE为42/18/14倍。
风险提示
需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。
