核心观点与关键数据
单季业绩超预期
- 2025年第三季度，公司实现营业收入475.51亿元，同比下降1.01%；净利润30.9亿元，同比增长24.87%。
- 前三季度营收1252.05亿元，同比下降6.47%；净利润67.77亿元，同比减少26.27%。
- 扣非归母净利润64.24亿元，同比增长37.99%。
- 单季业绩超预期主要得益于：①减值冲回2.2e；②Q3入炉标煤单价同比大幅下滑；③新能源装机新增。
分红承诺与估值
- 公司承诺60%分红，股息率4.8%。
- 预计2025-2027年利润分别为75.81/84.70/91.01亿元，对应PE分别为12.5/11.2/10.4倍。
业务板块表现
- LNG业务：销售约50万吨，主要面向工业用户、建厂承揽及部分境外销售，预计盈利能力将稳步提升。
- LPG业务：销售约70万吨，70%以上为居民用户，预计四季度盈利水平将环比、同比快速增长。
- 能源作业服务：单季度销量约10万吨，与去年基本持平，预计四季度盈利水平环比将稳步增长。
- 特气业务：单季度产销量约10万方。
LNG项目进展
- 加快推进新疆煤制天然气项目，计划与新疆庆华、河南丝路共同投资建设新疆庆华二期工程项目，总投资230.33亿元，公司拟出资不超过34.55亿元，持有50%权益。
- 项目年平均利润总额约14.7亿元，投资收益率平均11.74%。
商业航天发射场配套项目
- 公司作为海南商业航天发射场唯一配套拓展项目，可生产液氧、液氮、液氢、高纯度甲烷等并直供发射场，未来市场前景广阔。
煤炭业务
- 2025年前三季度产销3424万吨/6168万吨，同比-157/-1028万吨，环比+25/-286万吨。
- 自产动力煤产销3231万吨/3183万吨，同比-62/+47万吨，环比+72/-21万吨。
- 自产焦煤产销193万吨/251万吨，同比-95/-32万吨，环比-47/+12万吨。
- 自产煤售价483元/吨，同环比-63/+34元/吨；焦煤售价993元/吨，同环比-183/+150元/吨。
- 自产吨煤成本247元/吨，同环比-27/-9元/吨。
- 主要原因：强化招标采购管理，加大安全费和维简费使用减少专项基金结余。
新能源投资
- 全资子公司平朔集团计划收购平朔发展公司持有的新能源公司30%股权，收购对价为1.15亿元。
- 2025年前八个月新能源公司税后利润为1110万元，此次收购有利于公司实现盈利进一步增厚，加快打造“煤-电-化-新”致密产业链。
