2025年三季度收入下滑,成本压力仍较突出

核心观点

洽洽食品2025年三季度收入下滑，成本压力仍较突出。葵花子收入下滑拖累较大，坚果收入增长双位数。公司盈利压力仍大，但环比Q2略有改善。

关键数据

• 3Q25实现营业总收入17.5亿元，同比-5.9%；
• 实现归母净利润0.8亿元，同比-72.6%；
• 实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-74.0%；
• Q3毛利率24.5%，同比-8.6pp；
• Q3净利率4.5%，同比-11.0pp。

分品类表现

• 葵花子收入下滑，主因受上一季原料品质不够好且价格高企的影响，公司主动控制了葵花子产品的库存及发货；
• 坚果收入增长双位数，主因中秋档全坚果系列及坚果礼盒销售表现较好。

盈利预测与投资建议

• 短期看葵花子成本压力缓解带来盈利水平修复，预计今年四季度及明年公司毛利率大概率修复；
• 中长期看品牌价值提升、坚果消费习惯培育、渠道能力增强；
• 下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入69.7/72.8/76.8亿元，同比-2.3%/+4.4%/+5.6%；
• 当前股价对应PE分别为30/19/15倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；
• 行业竞争加剧；
• 原材料成本价格大幅上涨；
• 公司的策略调整动作执行不到位。