二十届四中全会公报解读继往开来以“新”引领新征程

——二十届四中全会公报解读 事件简述： 大同证券研究中心 2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 核心观点： 坚定“稳中求进”总基调，以“新”引领经济发展。会议公报主要关注于“十五五”规划方向，总基调依然延续了“十四五”规划中的“稳中求进”的总方向，同时，明确2035年，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基于此，预示未来十年年化经济增速依然要保持在4.5%以上的相对较高的区间。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 而在此基础上，针对于当前国际国内整体形势，做出了更加明确、更有的放矢的新目标和新对策。其中，重点集中于几大方面。其一，形势判断更具挑战。其二，经济社会发展目标更加明确。其三，主要任务中，产业发展、科技创新、内需消费依然是前三位，但产业发展被提至第一位；对外开放大幅前移，提至第五位。其四，细节方面，产业提出“三化”方向，科技创新首提“新质生产力”，内需消费明确“投资于物、投资于人紧密结合”，对外开放明确“双向投资”，农业领域表态“强农惠农富农”，文化领域、国防军工均提到“信息”相关，民生领域提及“房地产高质量发展”……综合来看，“十五五”规划更多着眼于“新”，形势新，挑战新，对策新，以新带动经济发展。实体经济或成为未来五年拉动国家经济的重要支柱，在此基础上，一系列关于科技创新相关领域重视程度加强，农业、文化、军事等方面同信息技术、高新科技结合更紧密，“新”发展或仍将以“新”力量引领。基于此，建议重点关注：科技（计算机、芯片、通信）、新业态（新消费、新型能源）、国防军工等机会。 具体内容 宏观经济形势及目标：形势严峻不改发展信心，经济社会发展目标更加明确 1.发展形势存在挑战：会议明确“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。”基于当前形势，公报给出了明确的形势判断，内外部环境变化加剧，地缘冲突、关税战争、全球经济衰退等风险发生概率增加。 2.四大优势带来发展信心：会议指出四大优势，“中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显。”四大优势带来中国发展信心，面对外部环境变化，稳定的制度、超大的国内市场、全分类的产业和高素质人才做支撑，无惧挑战风险。 3.经济社会发展目标更加明确：会议指出：“坚持以经济建设为中心”，明确“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。观点分析：虽未提及定量指标，但人均国内生产总值中等发达国家水平即2.2万美元，即预示未来十年年化增速要达到4.5%以上，经济增速较全球主要经济体依然保持较高区间。 六大信号齐发，求“新”求“质”意向明确 1.科技创新：主线地位稳固。现代化产业发展和科技创新虽然位置有变化，但本质依然展现了对科技创新的支持与渴求。其中，产业发展要求“三化”发展，即“坚持智能化、绿色化、融合化方向”，科技创新首度加入“新质生产力”。观点分析：科技、创新依然是未来大国博弈的主要筹码，在国际形势严峻、国内产业发展“质”“效”双需的情况下，科技创新将成为未来发展的主要方向，政策、资金、人才等或将更加密集向相关领域流动。基于此，双创板块或仍将成为中长期资本市场的主线，建议关注计算机、芯片、通信等相关板块。 2.消费投资：注重需求，激发活力。针对消费投资，会议指出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，并明确“要充分激发各类经营主体活力”。观点分析：扩内需重点在于需求侧，报告较“十四五”规划，更多集中于对需求的提升，淡化了供给侧的改革，并着力强调“新”需求和“新”供给的关系。基于此，更加看好后续新型消费相关领域的成长性。 3.对外开放：顺位显著提升，重视程度或加大。对外开放顺位提升明显，会议指出，“拓展双向投资合作空间”。观点分析：在“一带一路”总体目标下，对外开放将以制度型开放为主，拉动出口、投资双重增长，作为经济发展的有效动能。基于此，外贸企业或迎来发展红利。 4.房地产：高质量发展。会议首次指出，“推动房地产高质量发展”。观点分析：房地产未来或在维持止跌回稳之外，承担了创新发展模式的新任务。城市更新叠加高质量发展下，若能够走出全新发展模式，或能助力房地产重新出发。 5.能源发展：新型能源依旧为发展方向。会议指出，“加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰”。观点分析：新能源发展依旧在稳步进行，多元化能源供应体系建设依然是未来重点。建议关注：新能源、核电等。 6.国防军工：叠加信息技术，助力国防现代化发展。会议指出，“边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展”。观点分析：一方面，形势判断相对严峻，另一方面，军工和信息技术的叠加有望催生更多成长方向。建议关注：国防军工。 风险提示：政策效果不及预期，地缘冲突突发，国际经济形势发生变化。 分析师声明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅做参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接 收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3、投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。4、本报告预计发布时间可能会受流程等因素影响而延迟，但最大延迟不会超一周。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。