钽铌铍龙头,AI驱动需求快速增长-深度研究

2025年10月26日东方钽业(000962.SZ) 钽铌铍龙头，AI驱动需求快速增长 AI革命驱动钽电容需求快速增长，上游核心材料有望充分受益： 东方钽业是全球少数能稳定供应电容器级钽粉、钽丝的企业，AI算力需求快速增长导致全球钽电容需求猛烈增长，带动上游钽粉钽丝市场供不应求。QYResearch调研2024年电容钽粉钽丝市场大约12.65亿美元。公司电容级钽粉国内市占率超50%，全球占20%-25%，是产业链关键环节的核心供应商。 先进制程驱动钽靶材需求激增，公司成功切入SMIC供应链： 在半导体14nm及以下先进制程的铜互连工艺中，钽靶材为关键阻挡层材料，其核心作用是防止铜原子向硅基底扩散，同时保障互连结构的稳定性与导电性，且制程越先进，钽靶材的单位消耗量越高，基于1）先进制程渗透率提升带来的单位用量增长，2）全球晶圆产能扩张形成的总量扩容，东方钽业超高纯钽粉全球市场占有率25%以上。我们预测未来三年行业CAGR+20%，公司有望充分受益。998948021 FEL光刻技术突破在即，铌超导腔需求激增： 随着国家大科学装置持续落地，粒子加速器对超导铌材及铌超导腔需求攀升，SHINE等在建项目至2029年规划需求859支超导腔。自由电子激光（FEL）当下FEL技术已进入实验试用阶段，作为下一代EUV光刻机光源重点方向，至2030年，其技术突破将有望催生对铌超导腔的需求超200亿。东方钽业子公司东方超导为全球超导铌腔/材龙头（超导铌材市占率60%），若FEL路线商业化，公司有望充分受益。 西材院铍小球为国内独供，可控核聚变市场潜力可观： 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 东方钽业子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%。铍作为托卡马克装置的战略级材料，在中子倍增剂、第一壁材料等核心组件中占据关键地位，尤其在中子倍增领域占比高达80%，以低阈能、高倍增效率及耐高温优势远超铅等替代材料。随着可控核聚变技术加速向商业化迈进，铍在聚变堆价值量占比有望攀升至30%-40%，西材院作为国内铍小球龙头企业有望持续受益。 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@essence.com.cn 相关报告 投资建议： AI、半导体先进制程推动钽需求激增，公司有望直接受益，光刻机若突破FEL路径，超导铌业务将显著放量；23-25年两次定增扩产，新增产能陆续释放。我们认为公司成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为30.09元，对应2026年35倍PE。 风险提示：原材料价格大幅波动，需求不及预期，定增扩产不及预期，计算假设不及预期。 内容目录 1.钽铌行业龙头，定增扩产进行时...............................................51.1.股权结构：公司股权集中，中国有色集团为母公司.........................51.2.主营业务：钽粉钽丝为核心产品.........................................61.3.财务情况：营收规模持续增长，利润持续好转.............................72.钽：AI革命带动下游钽电容、钽靶材需求齐增..................................92.1.上游：非洲为核心供应区，国内主要依赖进口.............................92.2.中游：全产业链覆盖，电容器/超高纯钽粉为核心竞争力....................122.3.下游：AI浪潮带动钽电容需求增长，公司产能扩增或直接受益..............132.3.1.钽电容：AI服务器浪潮带动上游需求剧增，公司有望充分受益.........152.3.2.钽靶材：公司进入SMIC核心供应链，有望直接受益扩产..............173.铌：光刻新路径，粒子加速器需求带动超导铌巨大潜力..........................193.1.铌上中游：产量高度集中巴西和加拿大，中国有色集团收购储量最富有铌矿山.193.1.1.铌下游：公司铌超导腔为核心增长点，是粒子加速器的心脏部件.......214.铍：子公司西材院为国内唯一铍材研究加工基地，支撑可控核聚变核心材料国产化..254.1.下游以铍合金为主....................................................254.2.西材院铍小球国内独家，在核聚变材料中价值量极高......................255.投资建议..................................................................276.风险提示..................................................................28 图表目录 图1.公司历史沿革............................................................5图2.公司股权结构图（截至2025H1）............................................6图3.2018-2025H1公司营收及增速...............................................7图4.2018-2025H1公司归母净利润及增速.........................................7图5.公司毛利情况（亿元）....................................................8图6.2018-2025H1公司毛利及净利率趋势（%）....................................8图7.2018-2025H1公司费用率趋势（%）..........................................8图8.钽产业链图谱............................................................9图9.全球主要国家钽矿储量分布情况（吨）.....................................10图10.2024全球钽矿生产分布占比情况（%）.....................................10图11.其他铌、钽、钒矿砂及其精矿进口数量及其增速............................11图12.其他铌、钽、钒矿砂及其精矿进口金额及其增速（亿美元/%）................11图13.伦敦战略金属市场现货价：钽铁矿（30%-35%）.............................12图14.2019年全球钽下游需求情况..............................................14图15.公司钽铌制品毛利与钽价波动对比........................................14图16.钽价波动和电子行业周期对比............................................14图17.钽电容结构............................................................15图18.钽电容工艺流程........................................................15图19.溅射靶材工作原理......................................................17图20.半导体芯片用靶材的溅射原理图..........................................18图21.半导体芯片行业常用的金属溅射靶材......................................18图22.全球主要铌钽矿床分布图（2017年更新）..................................19图23.2023年世界主要国家铌资源预估产量......................................19 图24.中国铌铁进口数量（万吨）..............................................20图25.中国铌铁进口金额（亿美元）............................................20图26.铌铁制造领域应用占比..................................................21图27.公司射频超导腔用高纯铌锭..............................................22图28.公司射频超导腔产品....................................................22图29.超导腔内电场分布......................................................22图30.499.8MHz超导腔模组示意图..............................................22图31.截至2024年公司超导铌材市占率情况.....................................23图32.公司铌超导腔产能规划（支）............................................23图33.xLight的粒子加速器....................................................24图34.FEL光源原理示意图.....................................................24图35.公司锑铍芯块..........................................................26图36.托卡马克装置构造......................................................26 表1：公司主要产品结构.......................................................6表2：全球重要钽矿..........................................................10表3：中国重要钽矿..........................................................11表4：公司海外主要竞争对手..................................................12表5：公司国内主要竞争对手产能..............................................13表6：钽电容器与其他电容器对比..............................................15表7：AI带动钽电容上游获益..................................................16表8：溅射靶材应用领域......................................................