新能源车与储能11月观点：储能需求持续走强，重视锂电产业链价格拐点

行业评级：增持 分析师：曾帅证券执业证书号：S0640522050001分析师：王卓业证券执业证书号：S0640523110001 股市有风险，入市需谨慎 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正义后的免条款部分 中肌新能源度资观忌 重点组合：扇蓝锂芯（金股）、大金重（金股）、比业迪、协鑫科技、通威股份、恩捷股份、英联股份、星源材魔AIH、亿锂能、告利汽车、中国重汽A+H ➢>国内外宏观环境变化： ⚫³连续石墨化炉石墨化设备●10911．商务部、海关总署发布2(25年筑58号公，将部分钟钾池、产消止负般材轻.及核制造设各纳人山11管制范围：这也是首次将钾制造设各所确列人管制：管制内容上要为：1）重量能量密度大等300wk的可充放理离池含芯和心池组)及技术，正覆蓝确包活登绕机、菩儿机、注射机、热爪机化成分容系统、分容析等自机造关键设备，电池组制造设备不管利范山，对海外工厂影响有限设备与工之反术，明硕包括、高速混料机、砂磨机、气流粉碎机等正极没备，人于等于5m3的立式连造检案、箱体扩支责逊扩串价连续石墨化炉等石墨化设备：下媒设备、V回转案等负极包改性设备，以及造稳工艺、连续右墨化技术、液和包后技术等。 限制，基于国内对全球的较大领尘势，并在持续研发非下优势达不拉大：适度控制高端“品和能的外流，不仅是对核心技术的保护也方质十防止小企业的心享出海与技术外池：在新的制框案！下，行利于月方海外产能利备全球化巡营经验的头部企业广人海外份额和演化盈利水平，投资价值将提升：对于电心和关链材料厂家而言，当前能量密变300研k9并！备人现模量产能力的个业仍为少数，用于出11生是少数，因此纪人多数企业短期内八受影州 ⚫企球数抵中心品求正迅速缸超传统工业成为能源系统转型不可忽视的键变量。根抵中压工业报：223年美国数拼中心心山力消耗凸全国总发电量的4.4%，方望个2028年率8%。未来上年内，美国数心的电办需求预计将增长50%至150%，同时，加宁大的数活叫心电力需求预到2029年将从750MW增长到1160MW，数据心求将持推动游外电力、诺能等需求，开诺能行业应用天花板 ⚫情能方而：新型诺能规模化建设要行动方案2025-2027年）1台，设定月标为到2027年国为谐能现费达到1.8亿千时（180Gh）：该文件若重驱调：拓展压场景，提升利月水平，有利」储能，用场景拓宽，行业增长空问打开：通过力市场化交易以及穿量也价等方式提升诺能经济性，将共以成本顺收益顺费型：对产品质基提出更高要求。成多矮辨行业内卷式觉学，助力共良性发展： ⚫方降低到了极低水平：发质量要际：开最终影响产业的叫持续发展。17审点产车企业6月阻续发表声明，就款对供应商“支付账期不超过人”作川山承送：训时国带会指山强或本调查和价格监测，督促市点车企落或好支付账划承诺：电车价格战有望缓整，行业有阅从求价向求遂过渡，产业链利润空问恢复可期，但渠用车市场比业延、利义部企业的份额有单持续提升： 中肌新能源团度投资观忌 1）新能源车行业销量数据稳定、根据乘联会数据、1-9月/9万围内新能源汽车零售销量887.8/130.7方辆、同比124.0%？16.0%， 年度金股比亚海外表现成为亮点：根热公可公告，19月9月销量326.0厅辆/39.6占辆、同比+18.6%/5.5%，辛月和累饣购持续保持全球第；月1-9月9月游外销量69.7万辆7.1万辆、同[比+131.0%+115.8%，1-9月累出古公司用车销量[比例上率21.7%，泰国、刚牙利和巴川等海外1！布局有进一求打川涛外市场：高端车型仰限方程的等单月销量合达到3.7万辆，亦导现向好趋势：按照团晟研框架币点着山1销量产端个型销量，尤其海外销量、份额提升以及高端车型销量比例是升，未来将带来盈利与估值双升： 2）新能源重下渗透率持续升，迎池价格快速下行持续收普新能源量下经济性、新能源量下渗蓬率上行；人然气重下增速有所回升：据商用车对数折：1-8月国闪新能源审卡和天然气单卡分别销代11.4方辆12.2方辆、同比+180%：-12%：其中8月国闪内新能源单卡和天然气审卡分别销售17800/16700辆、同比+182.1%/+36.1%，单月透率分别为19.1%/18.29。行业格局方，1~8月新能源市卡仍为徐上/三-双龙买恪局，市占率分别为16.3%/15.5%，国市汽位列第五，市占率达到11.2%、同比-1.5pcts；1-8月一汽解放国气汽稳志行业前二：市占率分别为28.1%/21.2%： 中动电池出口数亮眼，8月中动电池出口达到15.1GWh，同比+36.0%。出海趋势有塑保持。 电车保险业主专痛点为电池环市，，设电池状态动态跟踪评估需求增长：率云股份发布atte-AI人模型：积极推动电池领威AI+模转也在营运车盗测利齐险环节均有营收增良空H 池平大研发专项中期审查情况：此外，负极环节在固态趋势下整休遵从墨-性基负极-锂金属负极选代路线，其中性基中短期内有望释放业绩理金届资极为远期终局，锂金属负的推进有望量整负极集流体行格同，部分集流体企业查布局锂金压+集流体负极-体化规划，在享受技术价的同时，池挥价征量提的机遇： 5）国产动力电池市占率持续提升，根据SNE教据：2025年1-8月宁德时代，[比业迪，1创新航和利国轩高科四象家全球市占率分别为能源海外币场份额走强，根据东树，2025年M81上新能源乘币车海外市场销基比达到20.0%、较去年同，明（15.5%）明显1升。 划马来西亚与刚牙利产能：压轩高科同美压德国工厂：产能出海有成为电池厂天来第要的第二增医典线 7）市点关江：比业迪、宁德时代、亿纬钟能、吉利汽车H、国市汽A+H、蓝海华考、玉柴国际（CD.N）、潍柴动力A+H 中航新能源团队投资观点 储能行业：储能中标市场增速向于：9门2h系统中标价格坏比提升，行业盈利能力有望迎米修复 1）据储能一jJ市场统计，1-9月国内储能累计中标342.6GW11、回比1172.5：9月磅能中标42.6GW、可比154.0%，需求待续斤好；9月2h储能系统价格为0.64/W11、同/坏比+1心.9%+90.5%，2h系统价落修复明示，我价们认为当业链处于修复阶段，在今年电小系统整作消纳的压力下，能环市调用次数有望提升产而质量权肯提升，同时在电力市场化准进进程与反内登政策落池预期下，诺能价格机制完普，诺能筛利预期或将特类改善，行业有量走山价咯战区境 2）围内储能装机短承业：校据储能网数据，2025年8月中国新增储能装机达到2.8GW、同比+-1.4%，总量方而，今年以来巾国薪增储能装机达到28.7W、同比144.9师：短期承压上要为抢表透支部分潜听效，.不影长期趋劳： 9）海多储能持续发小，根拆起点理电，其主婴驱动系为：欧美市场口网老化与能源价桥波动分别驱刻前测与网后侧储能需求，亚作拉等新兴市场电设施发展洛后，夜后侧话能设施需求放量：此外，达贸易摩擦导致的部分市场出理抢装因素也加巡话能融外需求 4）市点关江：顺辉能潮、亿纤钾能、网诺能、宁德时代、比业迪、阳光电源、上能电气、英维施、「菱环境 电池材料，工游资源及1艺装备：碳酸押价格首03以来有罩迎米拐点：巾游材料整体价格处于修复态，其巾毛解液坏节涨幅临额先：钾电池装机及山口数拼衣现完眼，文卷预期下产业链有望盈利修复 1）根让im，截率10月中电池级碳酸锂氢氧化锂价格分别为得吨7.3门.2片元，2025Y11分别1为-2.6%7-4.7%，碳酸锂、氢氧化锂价格近期开始部牵幅震场上行：薪正极价被电解液隔顺四环节保持同顺，价格早现修复态势。 2）固态电池技术笑疲捷报数传：具要立搭：碘离了！人说化固-固济向；整合物柔性电解质骨采提路电能力：管亮聚模材移化电解质高 3）重点关注：显公股份、长阳科技、中科气、人赐材料、容立科技、恩捷股价、度新能、齐泉策团、贝特瑞、杉杉股份、平升科技、境泰来、英联股份、中科技、光导智能、联网光、海口生 氯能产业：电解酬公开招标量创下新高，绿色甲厚、SA正迎来利好 1）据概索或能，1~9月：国巨解订单量达4146.6效，整过2024年全年水平；以技术路线来若，减悟先倍川靠性利技术成熟度占据流惜、PTM、AFM单量分别为4066.1MW、14.5MW、6MW：中标全业头部集中趋势明显，ToP5合iI中标量占比达到76%；从单笔订单规模来着，有多管订单规模达级别，实现了从兆配级向w级的跨越： 中航新能源团队投资观点 2）发改委发布内节能降候中央预算内投资专项管理办法”提山，支持绿色1醇和可持续航空料生产项H：2025年诺贝尔化学奖成束金属 3）持FV负面预期：批中协效排，19月燃料电池车（FC量销登为22302208辆，同比46.8%：46.6%；其中9月燃料电池注车产高等问题的阻碍，而燃料电池生产未移成榄效应，反而阻碍的普及进度：山此，我们保持对未来几年全球C形行业的负预期 4）领城应排住压人场热业联供降碳窗口期，尔北、西北多地冬季垂供慢仍以燃煤为正、有望道过特殊压债或专顺资金方式加速民供暖降碳：在热电联供场景下，燃料电池的能源综合利用整超过0%：与传统火电相比芯效率口提高约两倍，技术略线包括PEMFC、SOFC等。 5）游外氢能产业方所突破，快速分化SOFC燃料电池还波应用新部要于商业、上业、关新公共长务等多个领威，进行分布式发电股热电助供：美国BloomF1egy是SoFC技术的代表，上产品已在8个国家累i装机量超过1.2Gw，应用」苹果、谷歌的数据心作为各用电源，川通家解槽、和氢能重企业山现经营困难，据氢公统计，二经至少3家海夕氢能企业山现了资不抵债、接受平红等情况 6）革点关ä：中集安瑞科、石化机撼、华电单工、华光坏能、降基绿能、三坏集州 >国际减排降碳：国际脱运与航牢业新速推进减非，绿色中障与SAF陶有广牢间 1）10H17，国际涛事纠织(TM0)投票决定将“净家框架”（N7F)推退一年：海上环境只控委贝会特别会议（MFPC)休会12个H：航业」2024年被止式纳入下US系：适用1所有进川欧盟和欧酬经济区5000.总1以上商用期拍，其市酬洲经济区航线100%排放计入：欧盟与非欧盟港口向航500师计人：202420252026年分接蓝40%、70%、100%航业内排放：E山E1爱蓝的船2027年或将"晨率400总吨以上 2）航运公司需要交易碳配额来满足碳排放要求：2024年上UA欧盟排放配额)均价为67歌元/吨：航运业需要购买的碳排额成本约31亿歌元，使得前运业总成本提空81亿欧元，预期未来还率持续提高：为降低购买破他额的成本，单运公可可通过“优化配额利用”（优化职线：减少欧温港！挂靠航线班次关，“减少放需发”（动投资清洁燃料职响、减少脏行过程的概排放山于航达是欧洲各国与世界其他地区川展贸江动的上要方，可以减少壮靠欧洲经济文、欧蓝港」的航线数呈有限：因此，晓达公司将必有动力从源头控制瞬排放，收人力投资新建或改装清清燃料船加，人然气、绿色巾醇等燃料需文亦水泓船高：E价格越高，以及随若EETS腰蓝航运业的范围不断大，没资清油燃料船的经产性将更划凸显：从减少谈放成本的角度，同样热值的绿色甲醇等清活燃料在与传统化石燃料内价格竞子中还被概予更多绿色溢价： 3）据联合国1PC报告，航业2019年温率（体排放的全球凸比约为1.8%，但高空排放温率体对温率效应的实际点献是低空排放的34倍：据国际航空运输序会红ATA，全球航空业的业务量在未来10-20年仍将持续发展，产生的温率改量现模利占比均行理扩人，用关的减排负 中航新能源团队投资观点 心力心网设备：企球心网投资和用心需求稳步增长，心双各环节将代程度受益 1）工业终端心气化，A，信息化产业快速发展的趋势下，企球用山而求保持地长态势，并对丁心对的可靠性，数化能小提山新的要求，山规总院预2025年和2026年中国用电需求将分别同比+6.2%，+5.5%：1上4预计全求用电需求在2025年和2026年将分别同比+3.3%和+3.7%。生户则A产业、目动车