业绩符合预期，看好后续成长

事件

公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入91.56亿元（同比+14.23%），归母净利润10.55亿元（同比+2.88%）。第三季度营业收入29.23亿元（同比+23.17%），归母净利润2.50亿元（同比+2.63%）。

分析

• 业务表现：2025年前三季度，原药产量8.69万吨（销量8.63万吨，价格6.27万元/吨，同比-1.12%），制剂产量2.98万吨（销量3.32万吨，价格3.98万元/吨，同比-1.61%）。
• 农药市场：主要农药产品价格持续下跌，公司通过抢抓订单、推动辽宁优创满产满销、登记授权20余项等措施，实现销量、销售额逆势增长。
• 葫芦岛项目：围绕葫芦岛项目“早投产、早盈利”，一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，EPS分别为3.084、3.644和3.942元。
• 估值：当前市值对应PE分别为21.08X、17.84X和16.49X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料剧烈波动风险。
• 需求不足影响销量和产品价格。
• 新项目投放不达预期。