过去一周（20251020-20251026），美股三大指数上涨，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化2.31%、1.92%与2.20%，纳斯达克中国科技股指数变化4.64%；恒生指数变化3.62%。A股普涨，科技板块领涨，wind全A指数变化3.47%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化3.57%、3.24%、3.46%、3.25%、3.75%与6.49%。
从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化2.63%与7.27%；深市蓝筹、成长均上涨：深证100与创业板指数分别变化5.34%与8.05%；北证50指数变化2.74%。从行业表现看，30个中信行业27个行业上涨，3个行业下跌。领涨的行业为通信与电子，过去一周涨幅大于8.0%。从ETF表现来看，人工智能、通信、云计算、科创、5G等ETF表现领先，周涨幅在10%以上。
国债期货价格下跌，各期限国债收益率均有所提升。过去一周（20251020-20251026）10年期国债期货主力合约较2025年10月17日下跌0.27%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年10月17日提升2.40 BP至1.8486%；从曲线形态看，各期限品种收益率均有所提升。
资金价格稳定，央行公开市场操作净投放。资金价格较为稳定，截至2025年10月24日R007为1.4649%，较2025年10月17日下降0.36BP；DR007为1.4110%，提升0.25BP，两者利差收窄。公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20251020-20251026）净投放781亿元。债市杠杆水平下降。当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年10月24日分别为13.74、36.86与73.26BP。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年10月17日的8.04万亿元变为2025年10月24日的7.83万亿元。
美债收益率有升有降，曲线整体平坦化。过去一周（20251020-20251026）美债收益率有升有降，截至2025年10月24日，10年美债收益率较2025年10月17日变化0BP至4.02%；从曲线形态看，过去一周（20251020-20251026）1-7年期限品种收益率提升，10年以上期限品种收益率下降，曲线平坦化。
美元升值，人民币兑美元保持稳定。过去一周（20251020-20251026）美元指数提升0.39%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.21%、0.87%与1.51%。美元兑离岸、在岸人民币略有下降：美元兑离岸人民币汇率下降0.01%至7.1262，美元兑在岸人民币汇率下降0.05%至7.1230。
黄金下跌。过去一周（20251020-20251026）黄金迎来调整，价格出现回落。伦敦金现货价格下降2.85%至4104.40美元/盎司；COMEX黄金期货价格下降3.09%至4104.2美元/盎司。国内黄金价格下跌，上海金现下降6.17%至935.60元/克，期货下降6.24%至935.94元/克。
马来西亚中美经贸磋商达成基本共识，中美领导人即将会晤。当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美方贝森特也表示此次贸易谈判制定了“非常成功的框架”，“这个框架具有建设性，而且影响深远，使我们能够继续推进，为两国领导人根据非常成功的框架举行会晤奠定基础。”贝森特也透露美国总统特朗普与中国国家主席领导人将于下星期四（10月30日）在韩国会晤。
投资者风险偏好有望回暖。展望后市，我们认为中美在马来西亚的经贸谈判整体上较为积极，投资者风险偏好有望回暖，权益市场有望延续上涨态势，我们建议关注算力、芯片、人工智能、电池、稀土、创新药等方向的投资机会。对于黄金而言，我们认为黄金价格短期可能有所波动，但是长期向上趋势仍未改变。债市方面，我们认为风险偏好高企不利于债市，但是绝对收益率处于高位具备长期配置价值。
稳增长政策不及预期；中美贸易摩擦具有不确定性；地缘冲突存在不确定性。
