2025年三季报点评：业绩维持高增长，行业景气回暖与产品结构升级共振【勘误版】

核心观点与关键数据

• 业绩高增长：2025年前三季度公司营收36.18亿元，同比+84.1%；归母净利润6.64亿元，同比转正；Q3单季营收14.08亿元，同比+55.1%，归母净利润2.64亿元，同比+308.57%。
• 盈利能力修复：Q3单季毛利率29.5%，同比+10.8pct；销售净利率19.4%，同比+11.5pct。主要得益于行业景气回暖、原材料价格下行、高附加值产品占比提升及规模效应释放。
• 财务指标：Q3末存货10.48亿元，同比+8.5%；应收账款21.78亿元，同比+77.6%；经营活动净现金流0.79亿元，同比-79.4%，主要因采购及税费增加。

业务亮点

• 风电轴承主业复苏：公司作为风电轴承全产业链龙头，在主轴、偏航、变桨等环节领先，订单与交付节奏改善。
• 海上TRB主轴承国产突破：单列圆锥主轴轴承放量进展顺利，助力国产替代。
• 齿轮箱轴承业务突破：募投项目2025Q2完成调试并试生产，进入小批量出货阶段，加速国产替代。

研究结论

• 业绩驱动因素：风电轴承业务景气复苏叠加产品结构优化升级。
• 盈利预测与评级：调整2025-2026年归母净利润至8.4/11.8亿元，预计2027年14.5亿元；动态PE分别为26/18/15倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：风电装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。