2025年三季报点评：Q3结构件盈利拐点兑现，机器人产品不断拓展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度营收65.9亿元，同比增长31.5%；归母净利4.1亿元，同比增长138.9%。Q3单季营收25.5亿元，同比增长35.3%，归母净利2亿元，同比增长392.9%。
• 结构件盈利拐点：Q3结构件收入预计17亿，环比增长20%以上，全年收入预计增长40%至60亿元。Q3毛利率预计16%，净利率7%，环比提升2-3个百分点，盈利拐点明确。铁芯业务上半年贡献利润0.6亿，Q3贡献利润0.3亿以上，模具业务收入1.3亿以上，毛利率50%以上。
• 机器人产品拓展：完成人形机器人丝杠产品开发，实现行星滚柱丝杠等产品的迭代，拓展微型丝杠等灵巧手硬件。半自动线产能120套/天，年底两条全自动线将落地，产能扩至300套/天。
• 产能投资：拟投资21亿元扩建精密结构件及机器人零部件产能，分三期建设，支持后续业务增长。
• 费用与现金流：Q1-3期间费用5.7亿元，费用率8.7%，Q3期间费用2亿元，费用率7.9%。Q1-3经营性净现金流2.4亿元，同比转正，但Q3环比下降70.7%。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利分别为6亿元、9亿元、12.6亿元，同比增长136%、50%、39%。对应PE 52/34/25倍，给予2026年50倍PE，目标价260元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期。

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