季报点评：25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长

核心观点与关键数据

• 业绩拐点显现：公司2025年三季报显示业绩拐点，Q3营收同比增长38.00%至4.71亿元，归母净利润同比增长3.33%至1.24亿元，扣非归母净利润同比增长20.59%至0.56亿元。
• 会展主业驱动增长：Q3业绩回暖主要得益于会展组织收入增加，下半年为会展业务旺季，世界人工智能大会、上海国际广告节等重点展会拉动业绩。
• 经营情况：前三季公司主、承办了17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；上海世博展览馆举办65场展会，总租馆面积超783.02万平方米。
• 费用管控良好：Q3毛利率为26.50%，同比下降6.08个百分点；销售、管理、研发费用率分别为3.06%、10.27%、0.10%，同比分别下降0.66、3.37、0.07个百分点。
• 非经常性损益影响：归母净利润与扣非差异较大，主要因金融资产公允价值变动损益8899.83万元。

投资建议与布局

• 市场开拓：通过项目合作、股权合作、战略合作等方式拓展市场，对内推动工博会全国性布局，对外推动广印展、它博会等展出去。
• 新赛道布局：加速布局“宠物经济”赛道，战略并购成都宠博会形成东西部联动；依托世界人工智能大会成立“威客引力”专业公司，向AI领域综合服务商转型。
• 股东回报：公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布2025-2027年股东回报规划。

研究结论与预测

• 预测：预计2025-2027年公司营收分别为17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%；归母净利润分别为3.35/3.80/4.29亿元，同比+9.3%/+13.2%/+12.9%。
• 估值：对应当前股价23.3/20.6/18.2倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。