季报点评：25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长

25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长 事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收10.25亿元/同比+10.00%，归母净利润1.81亿元/同比-10.51%，扣非归母净利润1.17亿元/同比-15.85%。其中，2025Q3，实现营收4.71亿元/同比+38.00%，归母净利润1.24亿元/同比+3.33%，扣非归母净利润0.56亿元/同比+20.59%。 买入（维持） Q3核心会展业务步入旺季，收入实现较快增长。1）25Q3营收实现38.00%同比增长，主要得益于会展组织收入增加。下半年通常为公司会展业务的旺季，世界人工智能大会（WAIC）、上海国际广告节、中国国际工业博览会等重点展会均在三季度举办，有力拉动了单季业绩回暖。2）25年前三季度整体经营情况看，公司主、承办了17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超783.02万平方米。 费用管控效果显现，非经常性损益对净利润影响较大。1）毛利端，25Q3毛利率26.50%/同比-6.08pct。2）费用端，25Q3销售/管理/研发费用率分别为3.06%/10.27%/0.10%，同比-0.66pct/-3.37pct/-0.07pct，费用管控良好。3）归母净利润与扣非差异较大，主要系25Q3公司持有金融资产公允价值变动损益8899.83万元，构成了主要的非经常性损益。 投资建议：（（1）通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已形成覆盖成都、华南等地的联动格局，实现全国性布局。2）对外，推动多个展走出去，包括广印展、它博会等。（2）在新赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会移至国家会展中心，规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运营，从传统会展业务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布未来2025-2027年股东回报规划彰显信心。我们预 计2025-2027年 分 别 实 现 营 收17.14/18.45/19.87亿 元 ， 同 比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.35/3.80/4.29亿元，同比+9.3%/+13.2%/+12.9%，对应当前股价23.3/20.6/18.2倍。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师程子怡执业证书编号：S0680524080004邮箱：chengziyi@gszq.com 相关研究 1、《兰生股份（600826.SH）：国内展会业龙头，全产业链布局协同发展》2025-09-18 风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com