Q3加大教师储备致利润短期承压

业绩简评

2025年前三季度，公司实现累计收入26.13亿元，同比增长16.30%；归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%。其中，Q3收入6.97亿元，同比增长11.19%，归母净利润143万元，同比下降89.90%。

经营分析

• 收入表现：Q3收入符合中报合同负债预期，主要受个性化教育业务驱动。Q3期末合同负债同比增长22.46%至12.04亿元，创单季度新高，或为后两个季度业绩提供支撑。
• 利润下滑：Q3归母净利润同比下降89.90%，主要因提前储备教师导致成本项增长较快。Q3营业成本同比增长19.51%，毛利率下降5ppt至27.17%；销售费用同比增长61.14%，销售费用率提升至10.01%；管理费用同比下降22.80%，管理费用率下降6ppt至13.97%；财务费用基本持平。

盈利预测、估值与评级

• 核心优势：公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络。
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.48/2.94/3.58亿元，EPS为2.035/2.410/2.936元。
• 估值：对应PE估值为22/18/15倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 教培政策波动；
• 个性化教育业务招生不及预期；
• 职业教育等新业务拓展不及预期。