光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快

其他电子零组件Ⅲ 买入-A(维持) 石英股份（603688.SH） 光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快 2025年10月28日 公司研究/深度分析 投资要点： 高纯石英砂龙头企业，产品应用兼具光伏、半导体领域。石英材料全产业链布局，系列产品种类丰富。江苏太平洋石英股份有限公司创立于1992年，2014年在上交所A股主板上市。公司产品种类齐全包含高纯石英砂、高纯石英管、石英坩埚及其他石英材料，下游应用领域涉及半导体、光伏、光纤、光电等方向。2025年前三季度公司实现营业收入7.5亿元，同比下降24.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降56.8%。高纯石英砂价格由高位回落至底部区间。截至2025年10月底，国内光伏用石英坩埚内、中、外层的价格分别为60500元/吨、27500元/吨、19000元/吨，价格已低于2023年涨价前水平。全球高纯石英产能集中。全球高纯石英砂主要生产企业有美国尤尼明、挪威TQC、中国石英股份等。 半导体领域：AI浪潮下景气持续，国产替代空间广阔。半导体需求长期向好，高纯石英为芯片制造的关键耗材。石英制品是半导体芯片生产过程中不可或缺的材料，在半导体产业的应用主要在单晶硅片制造和晶圆制造两个环节。半导体行业兼具周期性和成长性，AI浪潮驱动行业需求中长期向好。根据WSTS，2024年全半导体市场规模同比增长19.7%；预计2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2%。我国在集成电路领域对进口产品的依赖程度较高。2024年我国集成电路贸易逆差达2261.0亿美元，同比+5.7%；2020-2024年五年我国集成电路累积贸易逆差达12140亿美元，反映出国产替代空间广阔。半导体用石英加工门槛高，具有认证壁垒。公司是全球三家半导体扩散用石英管通过TEL认证的企业之一，且是国内唯一一家通过该认证的企业，低温、高温领域均有认证通过。此外，公司还通过了LMA低温区刻蚀领域认证。2024年公司自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证，未来有望充分受益国产替代趋势。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 光伏领域：行业需求向好，龙头地位稳固。全球光伏需求维持增长，石 英坩埚为拉晶环节必要耗材。新兴市场发力，全球光伏市场有望维持稳定增长。根据InfoLink统计，预计2025年全球新增装机466-549GW间，对应组件 需 求 为566-650GW。 展 望 至2030年 ， 预 计 全 球 新 增 装 机 预 计 将 达655-763GW，组件需求有望提升至758-895GW。石英坩埚为拉晶环节的关键耗材，对硅片的产量和质量有重要影响。光伏级石英坩埚市场规模维持增长，将带动对光伏石英砂的需求。根据沙利文统计，预计到2029年，光伏级石英坩埚规模为254.8亿元，2024年-2029年CAGR为21.5%。公司是光伏用高纯 石英砂龙头企业，光伏石英材料也始终保持国内市场占有率前列。截至2024年年底，公司已完成10万吨/年的高纯石英砂产能布局。从销售量来看，2024年公司实现高纯石英砂销售量11586吨；其中外销5360吨，自用6226吨。按产品分类，2024年公司高纯石英砂实现营收2.13亿元，若国内石英砂价格触底回升，会给公司带来较大的业绩弹性。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2025-2027年，归母净利润分别为2.2亿元、5.6亿元、9.1亿元，分别同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS分别为0.41元、1.03元、1.68元，对应PE为93.9倍、37.4倍、23.0倍。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：高纯石英砂价格下跌的风险、石英砂矿供给不稳定的风险、半导体石英砂需求不及预期等。 目录 1.高纯石英砂龙头企业，产品应用兼具光伏、半导体领域...........................................................................................6 1.1石英材料全产业链布局，系列产品种类丰富.........................................................................................................61.2石英砂价格处于低位，行业供给集中度高价格弹性大.........................................................................................8 2.半导体领域：AI浪潮下景气持续，国产替代空间广阔............................................................................................11 2.1半导体需求长期向好，高纯石英为芯片制造的关键耗材...................................................................................112.2自主可控重要性提升，国产替代步伐有望加快...................................................................................................132.3公司半导体产品认证国内领先，有望充分受益国产化趋势...............................................................................15 3.光伏领域：行业需求向好，龙头地位稳固.................................................................................................................16 3.1全球光伏需求维持增长，石英坩埚为拉晶环节必要耗材...................................................................................163.2光伏石英砂龙头，业绩弹性大...............................................................................................................................19 4.盈利预测与估值.............................................................................................................................................................21 图表目录 图1：公司发展历程...........................................................................................................................................................6图2：公司产品在石英产业链布局完善...........................................................................................................................6图3：公司股权结构...........................................................................................................................................................7图4：公司营业收入及同比增速（亿元，%）...............................................................................................................8图5：公司归母净利润及同比增速（亿元，%）...........................................................................................................8图6：公司毛利率及归母净利润率（%）.......................................................................................................................8图7：公司费用率（%）...................................................................................................................................................8图8：国产高纯石英砂价格（元/吨）..............................................................................................................................9 图9：进口高纯石英砂价格（元/吨）..............................................................................................................................9图10：全球高纯石英原料矿床分布.................................................................................................................................9图11：半导体行业生产加工各环节所需的主要石英制品类型及功能.......................................................................11图12：全球半导体月度销售额及增速...........................................................................................................................11图13：分地区半导体销售额...........................................................................................................................................11图14：中国集成电路产业销售收入（亿元）.............