“十五五”规划展望系列：“十五五”时期投资机遇前瞻

“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列 分析师：杨超分析师：王雪莹分析师：周美丽 “十五五”时期投资机遇前瞻 ——“十五五”规划展望系列 2025年10月27日 核心观点 分析师 ⚫“十 五 五 ”政 策 前 瞻：（1）“ 十 四 五 ”时 期 经 济 社 会 发 展 主 要 指 标 的 完 成 情况 来 看 ，大 多 数 目 标 指 标 已 提 前 完 成 ，进 展 相 对 滞 后 的 指 标 主 要 集 中 在 绿 色 生态 领 域 、普 惠 托 育 服 务 方 面 。中 国 资 本 市 场 改 革 稳 步 推 进 ，新“ 国 九 条 ”与 配套 规 则 建 立 ，资 本 市 场 含“ 科 ”量 提 升 ，分 红 回 购 规 模 提 升 ，稳 市 机 制 逐 步 完善 。 （2） 作 为 三 个 “ 关 键 五 年 ” 中 承 上 启 下 的 阶 段 ， “ 十 五 五 ” 时 期 既 要 巩固“ 十 四 五 ”开 局 成 果 ，又 要 为“ 十 六 五 ”冲 刺 收 官 筑 牢 根 基 ，直 接 关 系 到2035年 远 景 目 标 的 实 现 。 同 时 ， 党 的 二 十 届 三 中 全 会 部 署 的300多 项 重 大 改 革 任务 ，需 要 到2029年 时 完 成 。结 合 发 展 环 境 与 政 策 会 议 的 重 要 指 示 ，“ 十 五 五 ”规 划 有 望 聚 焦 于 科 技 创 新 、扩 大 内 需 、反 内 卷 、要 素 市 场 化 配 置 改 革 、绿 色 低碳 、 民 生 领 域 等 方 向 ， 资 本 市 场 枢 纽 功 能 的 重 要 性 更 为 突 出 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 ⚫“十 五 五 ”时 期 新 质 生 产 力 主 题 投 资：发 展 新 质 生 产 力 是“ 十 五 五 ”时 期 新旧 动 能 加 速 切 换 的 首 要 任 务 。在 外 部 不 确 定 性 加 大 的 环 境 下 ，中 国 对 科 技 自 立自 强 的 要 求 逐 步 迫 切 ，投 资 科 技 等 于 押 注 国 家 战 略 安 全 。顺 应 国 家 战 略 、具 备真 实 技 术 壁 垒 的 科 技 企 业 将 是“ 十 五 五 ”规 划 背 景 下A股 投 资 的 重 要 主 线 。同时 ，资 本 市 场 改 革 深 化 利 好 新 质 生 产 力 主 题 估 值 重 塑 ，这 将 进 一 步 吸 引 更 多 的资 源 向 新 质 生 产 力 领 域 汇 聚 ，从 而 推 动 经 济 结 构 的 转 型 升 级 和 高 质 量 发 展 。在充 裕 的 资 金 支 持 下 ，新 质 生 产 力 相 关 产 业 有 望 在“ 十 五 五 ”期 间 迎 来 重 大 突 破和 高 速 成 长 ，最 终 实 现 估 值 与 盈 利 双 击 。关 注 云 计 算 与 大 数 据 、算 力 、5G6G、新 一 代 信 息 网 络 、人 工 智 能 、数 字 创 意 设 备 、集 成 电 路 、前 沿 新 材 料 、核 心 元器 件 、 抗 癌 药 、 有 色 新 材 料 等 细 分 主 题 。 研究助理：孔玥 相关研究 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析 ⚫“十 五 五 ”时 期 反 内 卷 主 题 投 资：一 段 时 期 以 来 ，无 序 扩 张 、低 价 竞 争 的 内卷 ，已 经 成 为 国 内 经 济 高 质 量 发 展 过 程 中 亟 需 解 决 的 问 题 。反 内 卷 政 策 对 不 正当 竞 争 行 为 的 严 格 约 束 ，能 有 效 遏 制 价 格 战 ，让 企 业 得 以 将 更 多 精 力 放 在 提 升产 品 附 加 值 和 服 务 质 量 上 ，从 而 推 动 行 业 整 体 毛 利 率 稳 步 回 升 。随 着 市 场 竞 争环 境 优 化 ，资 源 会 向 优 质 企 业 集 中 ，行 业 产 能 利 用 率 也 会 随 之 提 高 ，实 现 资 源更 优 配 置 。本 轮 反 内 卷 政 策 涉 及 范 围 广 泛 ，不 仅 覆 盖 钢 铁 、煤 炭 、水 泥 、玻 璃玻 纤 、工 程 机 械 、造 纸 、生 猪 养 殖 等 传 统 行 业 ，还 包 括 光 伏 设 备 、电 池 、新 能源 汽 车 、 快 递 等 新 兴 产 业 。 ⚫“十 五 五 ”时 期 消 费 主 题 投 资：“ 十 五 五 ”时 期 ，有 效 需 求 不 足 仍 是 制 约 国内 经 济 发 展 的 突 出 矛 盾 。随 着 经 济 结 构 性 调 整 ，传 统 投 资 增 速 趋 缓 ，外 部 环 境不 确 定 性 加 大 ，出 口 依 赖 型 企 业 面 临 压 力 ，消 费 在“ 三 驾 马 车 ”中 的 作 用 和 地位 更 加 凸 显 。与 发 达 国 家 相 比 ，中 国 居 民 消 费 率 仍 然 偏 低 。提 振 消 费 是 扩 大 内需 、做 大 做 强 国 内 大 循 环 的 重 中 之 重 。“ 十 五 五 ”规 划 或 将 围 绕 推 动 收 入 分 配制 度 改 革 、 提 供 高 品 质 消 费 供 给 、 完 善 促 消 费 长 效 机 制 等 方 面 释 放 消 费 潜 力 。供 需 两 端 协 同 发 力 下 ，新 消 费 浪 潮 正 蓬 勃 兴 起 。服 务 消 费 是 提 振 消 费 的 重 要 着力 点 ， 文 旅 、 养 老 、 托 育 等 消 费 领 域 有 望 迎 来 政 策 加 码 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog （一）近三次“五年规划”政策回顾............................................................................................................3（二）“五年规划”重要节点结构性行情聚焦...............................................................................................8（三）“十五五”——承上启下的关键五年.................................................................................................18 二、新质生产力篇：“十五五”时期新质生产力主题投资.............................................................................24 （一）发展新质生产力：加速新旧动能切换的首要任务.................................................................................24（二）为什么要发展新质生产力................................................................................................................25（三）新质生产力覆盖哪些产业？.............................................................................................................29（四）新质生产力主题投资展望................................................................................................................35 三、反内卷篇：“十五五”时期反内卷主题投资.........................................................................................40 （一）“十五五”时期为什么要关注反内卷？.............................................................................................40（二）供给侧结构性改革与反内卷对比.......................................................................................................43（三）上一轮供给侧结构性改革行情复盘...................................................................................................46（四）反内卷相关板块财务指标处于什么位置？..........................................................................................50（五）反内卷概念投资价值如何看？..........................................................................................................53 （一）中国经济增长中的消费...................................................................................................................57（二）“十五五”时期：政策引领消费转型................................................................................................60（三）A股消费主题投资机会..........................................................