盈利能力略有承压，持续看好CPO时代的放量

业绩简评

2025年第三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；归母净利润0.87亿元，同比增加31.20%，环比下降7.46%。2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；归母净利润2.60亿元，同比增长78.55%。

经营分析

• 收入下滑原因：公司海外工厂产能爬坡节奏影响，3Q25广东省MPO出口数据同比+61%，环比-11%，增速较弱于湖北、上海、河南等地。越南工厂产能爬坡问题或导致MPO放量不及预期，但4Q产能问题有望缓解。
• 毛利率变化：3Q25毛利率36.15%，同比/环比分别下降0.08pct/0.24pct，可能与产能爬坡初期规模效益不明显有关，伴随高芯数MPO产品放量，盈利水平有望修复。
• 费用管控：3Q25销售/管理/研发费用率分别为1.7%/6.5%/4.6%，整体处于良性水平。净利润同比增加主要系非经常性收益增加，如利息收入增加、资产减值损失减少等。

持续看好CPO时代放量

公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并新增配套保偏MPO、Shufflebox等产品，可配套价值量不断提升。2025年底与2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为产业链重要催化，公司作为CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值。

盈利预测、估值与评级

预计2025/2026/2027年公司营收分别为20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润为4.30/6.23/8.51亿元。公司股票现价对应PE估值为59/41/30倍，维持“买入”评级。

风险提示

单一客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。