煤炭行业的“专精特新”，先进产能持续领先

潞安环能(601699.SH)发布时间：2025-10-27 证券研究报告·公司深度报告 煤炭行业的“专精特新”，先进产能持续领先 投资要点： 喷吹煤龙头企业，追求高质量发展。潞安环能是山西省乃至全国焦煤与高炉喷吹煤生产的龙头企业。股权架构呈现“国资主导、集团支撑”的鲜明格局。为更好走出高质量发展路径，公司构建了“一核两翼四驱动”战略体系。 注重科技创新，填补国内烟煤喷吹空白。公司是煤炭行业里的“专精特新”企业，首创的潞安烟煤用于高炉喷吹技术填补了国内烟煤喷吹空白，并荣获多项奖项。公司注重科技创新，围绕贫煤、贫瘦煤的开发与应用，在技术、工艺和质量上实现多维度改进。 先进产能持续领先，煤炭资源注入可期。潞安环能煤炭可采储量超56亿吨，拥有先进产能矿井18座，所属9座煤矿已完成智能化矿井建设，先进产能持续处于全国领先水平。集团打造“百年潞安”，承诺在政策条件支持下，将适时启动煤炭类资产整体上市，使上市公司成为潞安集团下属企业唯一经营煤炭采选业务的经营主体。 公司基本数据 52周内股价区间：10.31-16.48总市值（亿元）：444.52流通市值（亿元）：444.52总股本（亿股）：29.91 盈利弹性突出，注重股东回报。由于公司长协煤占比低，使得商品煤综合售价波动较大，2022商品煤综合售价高达930.68元/吨，到2025年6月底销售价格下降到516.20元/吨。公司始终秉持“厚报股东”的理念，2022年和2023年分红率跃升到60%的水平，2024年由于盈利压缩、竞拍上马矿的探矿权，公司现金分红为55.85%，仍维持高位。 分析师介绍 大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001E—mail：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn “反内卷”重塑行业生态，煤价上行可期。供给方面，在“反内卷”和监管趋严影响下，国内产能释放进入瓶颈期；由于进口煤不稳定性增强，进口补充边际将走弱。需求方面，火电“保供刚需”不可替代，钢铁出海展现结构性韧性。因此，煤炭行业“反内卷”将带来的供给秩序优化，与供需紧平衡的基本面或形成共振，有望为价格上行打开空间， 盈利预测：预计2025-2027公司营收分别为21.70/29.06/38.85亿元，对应EPS分别为0.72/0.97/1.29元/股。结合公司资源禀赋、行业地位及煤价周期修复预期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期 目录 一、喷吹煤龙头企业，追求高质量发展.....................................4 （一）依托集团深耕煤炭领域................................................4（二）战略体系支撑公司高质量发展..........................................5 二、注重科技创新，填补国内烟煤喷吹空白.................................6 （一）煤炭行业里的唯一“专精特新”........................................6（二）在烟煤喷吹领域不断精进..............................................6 三、先进产能持续领先，煤炭资源注入可期.................................8 （一）煤炭资源禀赋优异，先进产能全国领先...................................8（二）集团打造“百年潞安”，后续资源注入可期..............................10 四、盈利弹性突出，注重股东回报........................................11 （一）煤炭产销偏稳，混煤和喷吹煤是主要品种................................11（二）公司稳健经营，改革创新不断深化.....................................13（三）负债水平下降，分红率较稳定.........................................17 五、“反内卷”重塑行业生态，煤价上行可期..............................18 （一）刚性约束下，煤炭增量有限...........................................18（二）刚性托底与结构增长形成支撑.........................................20（三）供需有望收紧，煤价上行可期.........................................21 （一）盈利预测...........................................................21（二）投资建议...........................................................23 图表 图表1潞安环能股权结构...............................................................4图表2“一核两翼四驱动”战略体系......................................................5图表3潞安环能喷吹煤特性.............................................................6图表4高炉炼铁生产工艺流程...........................................................7图表5潞安煤与国家标准对照表.........................................................8图表6潞安环能主要矿区现状...........................................................9图表7山西省内潞安环能产业分布图...................................................10图表8潞安矿业集团未注入上市公司的主要矿井情况.....................................11图表9潞安环能煤炭产销情况..........................................................13图表10潞安环能季度原煤产量（万吨）................................................13图表11潞安环能不同品种煤的产量(万吨)..............................................13图表12潞安环能不同品种煤的销量(万吨)...............................................13图表13潞安环能不同品种煤的产量占比(%).............................................13图表14潞安环能商品煤综合售价(元/吨)...............................................13图表15潞安环能2024年各业务营收占比情况...........................................14图表16潞安环能各业务营收(亿元).....................................................14图表17潞安环能总收及同比...........................................................14图表18潞安环能毛利(亿元）及毛利率（%）............................................14图表19潞安环能煤炭业务营收及同比..................................................15图表20煤炭业务毛利（亿元）及毛利率（%）...........................................15图表21相关煤企吨煤营业成本(元/吨)..................................................16图表22潞安环能三项费用率...........................................................16图表23相关煤企成本费用利润率(%)....................................................16图表24相关煤企人均创利(万元).......................................................16图表25潞安环能创新体系.............................................................17图表26潞安环能归母净利润及同比.....................................................18图表27现金流净额及货币资金（亿元）................................................18图表28潞安环能资产负债率...........................................................18图表29潞安环能分红情况.............................................................18图表30中国原煤产量及同比...........................................................19图表31主要产煤省份2024年产量占比.................................................19图表32中国煤及褐煤进口量及同比.....................................................19图表33中国从不同国家进口动力煤数量................................................19图表34全社会用电量及同比...........................................................20图表35不同能源发电量(万亿千瓦时)..................................................20图表36我国粗钢净出口数量及同比.....................................................20图表37 247家高炉开工率高频数据(%).................................................20图表38秦皇岛动力煤Q5500平仓价(元/吨)............................................21图表39动力煤Q5500平仓价(元/吨)...............................................