煤炭行业的“专精特新”，先进产能持续领先

潞安环能（601699.SH）煤炭行业“专精特新”，先进产能持续领先

核心观点

潞安环能是山西省乃至全国焦煤与高炉喷吹煤生产的龙头企业，股权架构呈现“国资主导、集团支撑”的鲜明格局。公司构建了“一核两翼四驱动”战略体系，追求高质量发展。

关键数据

• 煤炭资源禀赋：煤炭地质总储量约98亿吨，可采储量超56亿吨，拥有23座矿井，其中18座在产矿井。
• 主要产品：混煤和喷吹煤是主要产品，2024年混煤产量为2869.68万吨，销量为2903.34万吨；喷吹煤产量为2043.33万吨，销量达到2048.2万吨。
• 财务数据：2024年公司实现营业总收入358.50亿元，煤炭业务营收337.34亿元，毛利132.42亿元，毛利率36.94%；2024年归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；2025年上半年归母净利13.48亿元，同比下降39.44%。
• 成本管控：2024年吨煤营业成本低于平煤股份和淮北矿业，但稍不及省内的山西焦煤；2024年公司负债水平大幅改善，资产负债率下降至39.40%。
• 研发投入：2024年公司科研人员4126人，占比11.8%，研发投入11.36亿元，研发投入占比3.17%。
• 分红情况：2022年和2023年分红率跃升到60%的水平，2024年现金分红为55.85%，仍维持高位。

研究结论

• 行业分析：国内产能释放进入瓶颈期，进口补充边际减弱，火电“保供刚需”不可替代，非电需求展现结构韧性，供需有望收紧，煤价上行可期。
• 盈利预测：预计2025-2027公司营收分别为21.70/29.06/38.85亿元，对应EPS分别为0.72/0.97/1.29元/股。
• 投资建议：结合公司资源禀赋、行业地位及煤价周期修复预期，给予“谨慎推荐”评级。