季报点评：业绩同比改善显著，AI产品矩阵加速扩张

业绩同比改善显著，AI产品矩阵加速扩张 事 件 ： 公 司 发 布2025三 季报。2025Q1~Q3公 司 实 现 营 收2.52亿 元（yoy+27.83%），归母净亏损509万元（（yoy+79.61%），扣非归母净亏损880万元（yoy+68.37%）；其中2025Q3实现营收7144万元（yoy+15.49%），归母净亏损726万元（yoy+42.98%），扣非归母净亏损900万元（yoy+33.06%）。少儿图书主业稳健，拓展多元细分领域。据开卷数据，2025Q1~Q3全国整体图书零售码洋同比下降1.24%，实洋同比下降2.60%，其中Q3各月码洋同 买入（维持） 比 均 为负 增长， 各细 分渠 道中 仅 内容 电商 渠道 正 向增 长（ 码洋 同 比增 长35.15%），但增速较以往有明显放缓。其中少儿图书零售市场2025前三季度码洋比重为28.09%，同比上升0.27pct，是第二大的细分市场。公司以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“爆款”产品打造模式，截至2025H1，拳头产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列、《大师经典翻翻书橡树林的故事》热销均突破百万册，（“莉莉的的虫虫虫”系列热销超230万册。报告期内，旗下品牌“乐学社·蝾螈计划”推出首款图书产品《照猫画虎虫学同步作文看图写话》系列，通过趣味漫画与AI智能辅导孩子提升写作技巧，进一步丰富产品线；7月乐乐趣品牌与“我是不白吃”IP携手推出《不白吃山海奇缘立体书》，跨界合作拓展IP内容新布局；此外公司收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿英文原版图书赛道，提升公司在该细分品类的市占率，同时公司AI智能点读笔可应用于优学宝贝的原版少儿图书，使之新增点读发音、情景互动等增值体验，进一步强化公司在少儿教育内容生态的竞争力。 经营效率持续提升，销售/管理费用率下降。2024年公司投资专注打造内容电商爆品的营销公司广州逆熵方兴，推进全域营销计划，预计带动公司盈利水平持续提升。2025Q3公司毛利率同比提升2.52PCTs至38.62%，销售/管理/研发费用率同比-3.86/-3.50/+0.15PCTs至37.72%/10.98%/1.01%，归母净利率同比提升10.42PCTs至-10.17%，我们看好未来随营销计划持续推进，降本增效成果进一步提升。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 推出“乐乐趣智趣阅读”服务，构建“IP+内容+AI”少儿阅读生态。公司依托（“一两翼””两心战略，促进数字化转型稳步深化。10月22日，公司推出“乐乐趣智趣阅读”，以DeepSeek、Qwen等前沿开源大模型构建专有儿童教育领域大模型，发布全场景智能体“AI乐乐”与乐乐趣IP智能体“闪闪”，硬件方面包括（“AI智能陪伴玩偶闪闪”、（“AI智能陪伴机器人乐乐”“乐乐成长陪伴故事机”及AI智能点读笔新品，AI产品矩阵进一步扩张，持续强化公司竞争力。盈利预测与估值：在全域营销计划与“爆品”打造模式驱动下，公司经营拐点 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com 相关研究 1、《荣信文化（301231.SZ）：营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体》2025-08-282、《荣信文化（301231.SZ）：少儿图书龙头经营拐点显现，AI+IP加速布局打开成长空间》2025-08-17 显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同增132.1%/167.4%/54.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com