2025年三季报点评：工业AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动

工业AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动 投资要点 西 南证券研究院 Meta合作持续推进，组装设备有望陆续放量。消费电子领域，来自苹果的订单主要有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测装备，以及亚马逊和Meta的智能眼镜组装装备。新能源领域主要包括来自宁德时代的锂电池AI质检装备。近年来，公司检测设备收入占比在70%以上，组装设备收入占比在15%左右，随着公司和Meta在智能眼镜组装领域的合作逐步推进，智能组装设备占比有望提升。 分析师：杨云杰执业证号：S1250525100001电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 存货及合同负债显著增长。截至2025年三季度末，公司存货为3.75亿元，合同负债为7517万元；2024年末存货为1.36亿元，合同负债为1511万元。合同负债和存货增幅较大主要系订单量增加，对应的预收账款与发出商品增加所导致，主要订单增量来自新能源锂电池的检测装备和3C领域VC均热板的检测装备。 毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为40.2%，同比减少4.5个百分点，主要系个别项目毛利率波动影响；期间费用率为43.6%，同比增加5.5个百分点，主要系新领域拓展前期销售及管理费用率增加较多；净利率为2.5%，同比减少5.6个百分点。公司持续保持高强度研发投入，2025年前三季度，公司研发费用为4484万元，研发费用率达到21.4%。 数据来源：聚源数据 参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。根据公告，公司通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研发、制造与销售，主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；公司通过新设公司方式直接持有宏旗荣锂40%的股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池模组以及材料领域。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5、1.0、1.7亿元，对应当前股价PE分别为93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为56%。考虑公司为国内工业AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予2026年55倍估值，对应目标价106.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险 目录 1荣旗科技：AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动...................................................................................................................1 1.1立足“光机电算软”五大技术，智能设备竞争力强.................................................................................................................11.2营收规模稳步向上，关注存货及合同负债增长..........................................................................................................................3 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................62.2相对估值.................................................................................................................................................................................................6 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................7 图目录 图1：荣旗科技发展历程................................................................................................................................................................................1图2：公司核心技术矩阵及产品矩阵..........................................................................................................................................................2图3：2025Q1-3，公司实现营收2.1亿元，同比-8.5%..........................................................................................................................3图4：2025Q1-3，公司实现归母净利润522万元，同比-71.7%.........................................................................................................3图5：目前检测设备销售为公司主要收入来源........................................................................................................................................4图6：核心设备产品毛利率维持高位..........................................................................................................................................................4图7：毛利率维持较高水平...........................................................................................................................................................................4图8：销售及研发费用率上升较明显..........................................................................................................................................................4图9：持续保持高强度研发投入..................................................................................................................................................................5图10：2025年来，存货及合同负债显著增长.........................................................................................................................................5图11：钱曙光、汪炉生、朱文兵三人为公司实际控制人....................................................................................................................5 表目录 表1：“光机电算软”核心技术竞争优势...................................................................................................................................................2表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................6表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................7附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................8 1荣旗科技：AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动 1.1立 足“光机电算软”五大技术，智能设备竞争力强 工业AI质检装备领先企业。公司主要面向智能制造中的检测和组装工序，基于核心技术矩阵，研发有视觉检测装备、功能检测装备和智能组装装备三大系列智能装备。近年来，公司在消费电子行业实现重大突破，成为苹果、亚马逊、Meta、产业链的重要设备供应商，并为宁德时代、华为、谷歌、Facebook等品牌提供智能装备。 数据来源：公司官网，西南证券整理 立足“光机电算软”五大核心技术，产品覆盖智能制造及智能检测领域。公司基于光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算