业绩加速增长，盈利能力持续提升

2025-10-27 赵启政信达证券生产-肖徐-审核报告小号

业绩高速增长，盈利能力持续改善：公司受益于大客户（奇瑞、吉利、上汽通用五菱等）销量提升及新客户拓展，收入、利润高速增长。25Q3毛利率29.1%（同比+0.06pct，环比-0.07pct），归母净利率14.8%（同比+1.5pct，环比+0.5pct）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.4%/6.0%/1.1%（同比分别-0.7/-0.6/+0.7/+0.04pct，环比分别-0.3/+0.1/+0.3/+0.02pct）。
自制率优势显著，客户加速拓展：通过整合垂直产业链提升自制率，确保供应链稳定和交付及时性，增强报价优势。公司为全球数十家主流整车厂商提供被动安全解决方案，覆盖传统、合资及外资品牌。2025上半年新获90个新品研发项目，客户拓展持续加速。
全球战略稳步推进，成长空间广阔：持续拓展海内外新客户，2024年与Stellantis合作并打入外资供应体系，F/S平台全生命周期收入预期超50亿元。具备切入上汽大众等合资车企合作基础。马来西亚基地于25H1投产，全球化进程加速。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.3/7.3亿元，对应EPS分别为0.85/1.12/1.54元，对应PE分别31.5/23.9/17.4倍。
风险因素：产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。